>> 招商證券-東方盛虹（000301）不考慮商譽減值業(yè)績靚麗，未來資產(chǎn)注入可期-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
大小： |
781KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
王強，石亮，王亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2018Q1~3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入133.99 億元，同比增長11.07%，公司營收同比增長主要受益于滌綸長絲價格的上漲，根據(jù)我們的統(tǒng)計，2018Q1~3 滌綸長絲POY、FDY 和DTY 的價格同比分別增長15.27%、13.36%和11.78%。
2018Q1~3 公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.50 億元，同比下降38.06%；實現(xiàn)歸屬于上市公司扣非后的凈利潤6.34 億元，同比下降36.37%；公司盈利同比下滑主要是Q3 公司計提了5.99 億元的商譽減值準(zhǔn)備，此商譽是因此次反向收購資產(chǎn)重組而形成，公司本著長期穩(wěn)健發(fā)展的理念計提了本次商譽減值。不考慮商譽減值，公司實現(xiàn)凈利潤12.49 億元，同比增長18.97%，2018Q1~3 公司整體毛利率15.66%，同比提升了0.74pct。
Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.61 億元，同比增長8.31%，根據(jù)我們的統(tǒng)計，Q3 滌綸長絲POY、FDY 和DTY 的價格同比分別增長27.49%、19.21%和22.09%，公司營收增速低于長絲價格增速主要受Q3 公司滌綸長絲銷量同比有所下滑影響。
Q3 公司實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤為虧損0.39 億元，同比下降108.78%，主要是Q3 計提了5.99 億元的商譽減值準(zhǔn)備，不考慮商譽減值準(zhǔn)備，Q3 公司實現(xiàn)凈利潤5.60 億元，同比增長26.73%，主要得益于滌綸長絲價差的擴大帶來的毛利率的提升，2018Q3 公司整體毛利率17.81%，同比提升了1.68pct。
報告期內(nèi)公司三費基本保持穩(wěn)定，2018Q1~3 公司三費合計5.21 億元，同比增長2.10%，其中研發(fā)費用1.44 億元，同比增長33.65%，主要是公司報告期內(nèi)增加了研發(fā)投入。
2、公司未來資產(chǎn)注入預(yù)期強
公司背靠盛虹集團，目前盛虹集團旗下?lián)碛泻绺凼?50 萬噸PTA 產(chǎn)能）、盛虹煉化（規(guī)劃建設(shè)1600 萬噸煉化一體化）、斯?fàn)柊钍?0 萬噸MTO 產(chǎn)能）和盛虹印染（25億米的印染產(chǎn)能），資產(chǎn)規(guī)模龐大，其中虹港石化PTA 資產(chǎn)與公司目前的滌綸長絲資產(chǎn)屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，有關(guān)聯(lián)交易，根據(jù)公司上市時的承諾，未來虹港石化PTA 資產(chǎn)注入基本只是時間問題。盛虹煉化規(guī)劃了280 萬噸PX 產(chǎn)能，而PX 與虹港石化的PTA以及公司的滌綸長絲處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，為解決未來關(guān)聯(lián)交易問題以及盛虹煉化未來的融資問題，盛虹煉化注入上市公司的概率非常大；斯?fàn)柊钍褪⒑缬∪九c上市公司目前的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性不大，是否注入上市公司需要看大股東的戰(zhàn)略規(guī)劃，因此未來盛虹集團旗下的虹港石化PTA 資產(chǎn)和盛虹煉化注入上市公司的概率非常高。
3、公司滌綸長絲產(chǎn)能繼續(xù)擴張，深耕DTY 細分市場
公司目前擁有186 萬噸聚酯產(chǎn)能，其中POY 產(chǎn)能137 萬噸（部分用于生產(chǎn)DTY）、FDY產(chǎn)能30 萬噸、切片產(chǎn)能19 萬噸、DTY 產(chǎn)能96 萬噸。
公司長絲銷售以DTY 為主，多年來公司DTY 市場占有率第一，DTY 一般直接銷售給下游織布廠，相較POY，客戶粘性更強。公司DTY 產(chǎn)品以差異化為主，深耕細旦、陽離子、全消光等差異化市場，因此公司DTY 產(chǎn)品售價遠高于市場普通產(chǎn)品，盈利能力強。
未來2 年公司長絲的擴產(chǎn)主要包括港虹化纖20 萬噸差別化化纖項目和新增108 臺加彈機。港虹化纖20 萬噸差別化化纖項目包括13.95 萬噸POY（部分用于生產(chǎn)DTY）、5.85萬噸FDY 和9.77 萬噸DTY 產(chǎn)能，預(yù)計2019 年下半年P(guān)OY 和FDY 開始逐步投產(chǎn)，2019 年底DTY 產(chǎn)能開始逐步投產(chǎn)。公司新增108 臺加彈機，其中2017 年投放40 臺，2018 年上半年新增36 臺，下半年新增32 臺，到2019 年全部投產(chǎn)。
|
|
