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        有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)
        1、三季度收入利潤(rùn)增速放緩，高比例分紅回饋股東：公司三季度單季收入128.95  億元，同比減少2.8%，凈利潤(rùn)12.67  億元，同比增長(zhǎng)1.6%，收入和利潤(rùn)增速均較上半年有所放緩。但是公司三季度再次大比例分紅超市場(chǎng)預(yù)期，僅本次分紅收益率就達(dá)到了4.1%（按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算）。
        2、非洲豬瘟短期影響公司盈利，長(zhǎng)期利好行業(yè)格局出清：短期非洲豬瘟疫情對(duì)公司屠宰量的影響大于對(duì)頭均利潤(rùn)的影響，疫情發(fā)生后，公司采取了提高了對(duì)生豬收購(gòu)檢驗(yàn)檢疫標(biāo)準(zhǔn)，避免遠(yuǎn)區(qū)交易，避免收購(gòu)疫區(qū)生豬等措施，相當(dāng)于增加了收購(gòu)生豬的難度，導(dǎo)致公司三季度生豬屠宰量為375.6  萬(wàn)頭，同比基本持平。在屠宰利潤(rùn)方面，由于疫區(qū)和非疫情區(qū)豬價(jià)差距拉大，公司選擇在疫區(qū)加大屠宰，擴(kuò)大市場(chǎng)，在非疫區(qū)限制產(chǎn)量等措施，整體平均頭均利潤(rùn)有保證。由于非洲豬瘟疫情還未結(jié)束，我們判斷公司四季度仍然會(huì)受到負(fù)面影響。10  月以來(lái)，隨著上海放開(kāi)了河南豬肉的調(diào)入，公司具備長(zhǎng)途冷鏈運(yùn)輸能力明顯受益。長(zhǎng)期來(lái)看，非洲豬瘟事件將有助于提高我國(guó)生豬屠宰行業(yè)的集中度，利于龍頭企業(yè)發(fā)展。
        3、肉制品銷量微增，利潤(rùn)率同比略降：三季度公司銷售肉制品43  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.81%，銷量沒(méi)有明顯提升，肉制品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)仍然在路上。與此同時(shí)，肉制品部門(mén)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率21.14%，較二季度的21.89%環(huán)比有所回落，主要原因包括1）公司對(duì)肉制品進(jìn)行了品質(zhì)升級(jí)，提高了含肉量等，導(dǎo)致成本有所上升；2）除了豬價(jià)下降，三季度雞肉價(jià)格，包裝成本等有所上升；3）公司加大市場(chǎng)支持力度，略下調(diào)了出廠價(jià)格。
        4、投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為1.51  元，1.67  元和1.84  元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：非洲豬瘟疫情擴(kuò)散影響豬肉消費(fèi)和生豬出欄，肉制品銷量不及預(yù)期，新品推廣費(fèi)用投放加大等。