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其中2018Q3  實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.81  億元（同比+21.92%）；歸母凈利3.26  億元（同比+256.56%）；扣非歸母凈利2.97  億元（同比+416.63%）。2018Q3  銷售費(fèi)用率14.26%（同比-2.1pct）；管理費(fèi)用率12.05%（同比-2.48pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.33%（同比-1.5pct）。主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展與回籠現(xiàn)金收益增加是凈利潤顯著增厚的主要原因。
        主業(yè)營收穩(wěn)步增長，發(fā)行業(yè)務(wù)治理有望帶來中長期效率提升。公司出版前三季度實(shí)現(xiàn)營收24.15  億元（同比+  6.56%），毛利率29.81%（同比-2.76pct）；發(fā)行業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)營收54,23  億元（同比+9.5%），毛利率28.32%（同比-1.49pct），營收保持穩(wěn)步增長。發(fā)行業(yè)務(wù)，2017  年底公司全面完成江蘇新華發(fā)行集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，隨著公司對(duì)其后臺(tái)管理系統(tǒng)與人事的進(jìn)一步深化改革，預(yù)計(jì)未來一到兩年江蘇省新華書店系統(tǒng)經(jīng)營效率將繼續(xù)提升。2018  年秋季學(xué)期起，江蘇省教材價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)紙張價(jià)格上漲對(duì)公司業(yè)績的不利影響將得到對(duì)沖。我們認(rèn)為，公司地處江蘇有利位置，將持續(xù)受益于人口流入效應(yīng)，中長期業(yè)績?cè)鲩L擁有保障。
        公司新興領(lǐng)域?qū)⒅攸c(diǎn)布局教育。近年來，公司持續(xù)調(diào)整產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)配置，收縮在印務(wù)、游戲等領(lǐng)域的布局，回籠資金，2018  年以來，公司處置無錫唯我（3092  萬元）、美達(dá)美星（27  萬元）、新華印務(wù)（3.85  億元）、數(shù)碼印務(wù)（3096  萬元）、鳳凰創(chuàng)壹（6128  萬元）等公司全部或部分股權(quán)，回籠凈現(xiàn)金3.32  億元。未來，公司新興業(yè)務(wù)布局將集中布局教育領(lǐng)域，依托學(xué)科網(wǎng)和鳳凰創(chuàng)壹，公司在數(shù)字教育內(nèi)容、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、軟件技術(shù)、數(shù)據(jù)管理多板塊協(xié)同的智慧教育產(chǎn)業(yè)鏈布局將進(jìn)行持續(xù)布局。
        公司資產(chǎn)負(fù)債表健康，分紅存在提升空間。公司擁有健康資產(chǎn)負(fù)債表，擁有貨幣現(xiàn)金81  億元（較年初+42.34%），其他流動(dòng)資產(chǎn)8.21  億元（核心為理財(cái)產(chǎn)品），固定資產(chǎn)36  億元（以建成時(shí)間賬面價(jià)值評(píng)估，存在顯著重估升值空間），短期借款僅1.8  億元。當(dāng)前公司分紅率約為32%，較中南傳媒70%分紅率擁有一定提升空間，我們認(rèn)為，公司主業(yè)可持續(xù)性強(qiáng)，隨著A股引入國際資金成為趨勢(shì)，公司有望持續(xù)受益于外資增量資金增加的趨勢(shì)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：教材教輔業(yè)務(wù)增長不確定風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
        維持“買入”評(píng)級(jí)。公司主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，我們略調(diào)整公司2018-19年盈利預(yù)測(cè)至0.55/0.58  元（原預(yù)測(cè)為0.55/0.60  元），新增2020  年盈利預(yù)測(cè)0.61  元。當(dāng)前價(jià)格6.31  元，對(duì)應(yīng)2018-20  年P(guān)E  為11/10/10  倍，參考可比公司中南傳媒估值，我們給予公司2019  年13  倍PE  估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格7.54  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。