>> 方正證券-內蒙一機(600967)三季報業(yè)績小幅增長，看好裝甲車輛業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健增長-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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（1）報告期內營業(yè)收入同比下跌1.84%，或是部分未完工交付的在產(chǎn)品數(shù)量大幅增加所致，理由如下：①從資產(chǎn)負債表端可見存貨環(huán)比增加11.08 億元（2017 年存貨環(huán)比增加值為1.77 億元）、較去年同期大幅增加22.20 億，存貨值為內蒙一機上市以來歷史最高值；②從現(xiàn)金流量表端看，公司第三季度單季度銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金僅為19.29 億元，較2018 年度前2 季度的均值下降15.22 億元，營收確認節(jié)奏顯著變慢；③公司報告期內毛利率較去年同期下降0.96 個百分點，或因為部分產(chǎn)品交付節(jié)奏變慢，致使報告期內確認收入產(chǎn)品的結構發(fā)生變化所致。（2）歸母凈利潤沒有跟隨營業(yè)收入同比下降，反而同比上漲9.06%，主要受以下因素驅動：①報告期內公司全面實現(xiàn)軍品電子清單結算，以全價值鏈體系化精益管理統(tǒng)領各項工作，內部管理水平提升明顯，管理費用同比減少0.24 億元；②報告期內理財收益增加及投資理財取得收益，分別推動公司財務費用較去年同期減少0.65 億元、投資收益較去年同期增加0.18億元；③報告期內子公司已交增值稅較上年同期減少以及房產(chǎn)稅、土地稅征期變化，導致附加稅減少，使得公司稅金及附加同比減少0.19 億元，同比下降60.57%。（3）當前公司流動性好，公司報告期內經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為16.30 億元，較去年同期大幅增加15.57 億元；訂單狀況良好，報告期末預收賬款、預付賬款較去年同期大幅增加1086.94%、42.67%?？紤]裝甲車輛技術成熟度相對較高，公司全年業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。
※ 陸軍裝甲車輛裝備龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益于軍備列裝升級及軍貿(mào)市場增長。公司隸屬于中國兵器工業(yè)集團，是國家唯一的集主戰(zhàn)坦克和輪式車輛為一體的裝備研制生產(chǎn)基地，在國內陸軍裝甲車輛裝備領域居絕對壟斷地位。公司是我國最先進陸戰(zhàn)裝備99A 主戰(zhàn)坦克和8*8 輪式戰(zhàn)車的唯一生產(chǎn)基地，軍品產(chǎn)品覆蓋履帶、輪式、火炮三大系列。十三五期間陸軍進入“補課式換裝”和“部隊轉型”兩個戰(zhàn)略發(fā)展時期，預計未來十年我國主戰(zhàn)坦克、履帶式裝甲車和輪式裝甲車市場年規(guī)模或達到150 億元，公司作為我國裝甲車輛主要生產(chǎn)基地有望持續(xù)受益于陸軍現(xiàn)代化建設。同時，公司積極發(fā)展軍貿(mào)業(yè)務，目前主要外貿(mào)產(chǎn)品包括VT4、VT5 及VN1 ，憑借較高的性價比在國際軍貿(mào)市場中享有較強的市場競爭力。2017 年公司實現(xiàn)泰國批量訂貨，在軍貿(mào)市場取得突破性進展。據(jù)SIPRI 統(tǒng)計，近5 年（2013-2017）全球軍貿(mào)規(guī)模較前5 年（2008-2012）提升10%，中國目前累計出口額增長穩(wěn)健世界排名第五，全球軍貿(mào)規(guī)模增長與“一帶一路”等政策為公司軍貿(mào)業(yè)務帶來發(fā)展機遇。
※ 鐵路貨運行業(yè)需求回暖，民品業(yè)務有望長期向好發(fā)展。公司民品業(yè)務主要是子公司北方創(chuàng)業(yè)的鐵路車輛及零部件生產(chǎn)業(yè)務。北方創(chuàng)業(yè)是原鐵道部批準的14 家鐵路貨車車輛生產(chǎn)企業(yè)之一，具備年新造整車8000 輛及配套核心零部件的生產(chǎn)能力，生產(chǎn)批量和能力居行業(yè)領先位置。受益于大宗商品價格上漲、鐵路總公司體制改革推進、國家“公轉鐵”政策及“一帶一路”國家鐵路建設，國內鐵路貨運行業(yè)需求逐漸回暖。2018 年7 月，中鐵總發(fā)布《2018-2020 年貨運增量行動方案》提出到2020 年全國鐵路貨運量達到47.9 億噸的目標。據(jù)財新網(wǎng)報道，中鐵總計劃未來3 年購置貨車21.6 萬輛、機車3756 臺，預計采購金額將超千億元，公司作為中國鐵路總局主要貨運車輛供應商有望長期向好發(fā)展。
※ 集團唯一軍品整體上市平臺，有望保持混改標桿企業(yè)地位。公司是中國兵器集團唯一的軍品整體上市平臺，目前集團裝甲車資產(chǎn)方面尚有哈一機、江麓機電、重慶鐵馬等未上市。截至2017 年底，中國兵器集團資產(chǎn)證券化率為26%（以總資產(chǎn)計），對標集團提出的“十三五”期間資產(chǎn)證券化率達50%的目標，仍有較大的提升空間，公司作為集團資本運作平臺有望持續(xù)深入推進混合所有制改革，保持混改標桿企業(yè)地位。同時，2017年中央軍民融合發(fā)展委員會第二次全體會議提出深化軍品定價機制改革和裝備采購制度改革，為整機類廠商帶來利好，公司作為凈利潤率最高的軍品整機廠商之一有望進一步釋放業(yè)績。
※盈利預測與評級：看好公司軍民品業(yè)務長期發(fā)展，并考慮公司有望持續(xù)受益于陸軍現(xiàn)代化建設及中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，給予公司“推薦”評級，我們對公司2018/19/20 年的E
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