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        18Q3公司收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別同比+20.70%、+6.60%和+7.49%。收入上我們估計公司18Q3工業(yè)收入仍然保持25%左右的增速，和18Q3銷售費用+24.28%的增速相匹配，商業(yè)收入持平拖累整體收入增速。主業(yè)利潤（合并報表總收入-總成本）方面，18Q2和18Q3分別為1.04億和1.00億元（稅前），環(huán)比持平，同比+45%，增速較高（但需要注意的是17Q3是業(yè)績低點）。18Q3投資凈收益869萬元，上年同期為2762萬元，減少1900萬元左右；18Q3投資凈收益項下的對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益337萬元，上年同期為1932萬元，我們估計是中美史克季度間確認利潤波動造成。18Q1/Q2/Q3毛利率44.61%/43.20%/39.95%，呈逐季下降趨勢，結(jié)合同期也是呈下降趨勢的銷售費用率（30.75%/29.09%/27.82%）來看，我們判斷公司在合規(guī)趨嚴的政策環(huán)境下，把部分銷售費用轉(zhuǎn)換成了票折的形式，造成了毛利率和銷售費用率同時下降的結(jié)果。
        18Q1-3經(jīng)營凈現(xiàn)金流大幅改善。18Q1-3公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.27億元，上年同期為-849萬元，18H1為3470萬元，同比環(huán)比都大幅改善。18Q1-3公司銷售費用率同比提升4.19個百分點，主要是銷售費用率高的工業(yè)收入占比提升導致；管理費用率4.12%，同比下降0.33個百分比，控制得當；研發(fā)費用5488萬元，同比+24.92%。18Q1-3  對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.00億元，同比+23.86%，我們判斷品牌在OTC替代雜牌OTC的大趨勢下，該項投資收益18年同比+20%~+25%左右。
        入選“雙百行動”，國企改革的進度超預期。根據(jù)中國證券報報道，國企改革“雙百行動”入選企業(yè)名單已經(jīng)確定，200家左右央企和200家左右地方國企入選，且將于9月底上報各自綜合改革的方案，中新藥業(yè)已經(jīng)入選。我們判斷此次雙百行動對于地方國企來說，實質(zhì)上是國企改革決策權(quán)從地方國資委上移到作為具有國企改革最終解釋權(quán)的國務院國資委，最終的目的是加快國企改革的進程。我們估計雙百行動的改革將涉及管理層持股、職業(yè)經(jīng)理人制度的推行（薪酬市場化）、事業(yè)編制改革等方面。此次雙百行動對中新藥業(yè)機制的改革有望先于天藥集團混改帶來的變化：之前我們跟蹤天藥集團混改主要是關(guān)注其混改后有望對中新藥業(yè)在管理層持股、薪酬制度方面有所突破，我們原來預計19年天藥集團混改完成，之后進行中新藥業(yè)等上市公司的機制改革（過程類似云南白藥的混改）。但雙百行動將直接在中新藥業(yè)層面進行改革，我們判斷其效應將快于天藥集團混改帶來的動作。  
        調(diào)整盈利預測，維持"強烈推薦-A"評級：預計公司18-20年歸母凈利潤增速14%、25%和24%，對應EPS分別為0.70/0.87/1.09元（之前為0.80/0.99/1.24元），當前股價對應18pe估值19x左右。中新藥業(yè)作為中藥名門，底蘊厚重，短期看速效提價紅利釋放，中期看新一屆管理層經(jīng)營改善和三年目標的兌現(xiàn)，長期看機制改革后各方利益的理順和經(jīng)營的再一次飛躍，維持"強烈推薦-A"評級。  
        風險提示：速效提價進度不達預期；國企改革進度不達預期；生產(chǎn)經(jīng)營風險。