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三季度延續(xù)了上半年的快速增長態(tài)勢，我們認為主要以下幾個方面：1、產品結構持續(xù)升級，帶動了魚麋制品、肉制品、米面制品均有不錯表現(xiàn)，上半年推出的“火鍋三俠”等新品發(fā)力，改善了整體銷售情況；2、4-8  月小龍蝦旺季，二三季度小龍蝦業(yè)務表現(xiàn)突出；3、渠道方面堅持餐飲流通為主、商超為輔的模式，積極推動高端新品在餐飲渠道的拓展，是帶動前三季度業(yè)績增長的一個主要原因；4、市場區(qū)域看，公司圍繞六大基地，在鞏固東南、華東、東北基礎上，不斷加強對西南、華南、華中等市場等開拓。
        公司前三季度實現(xiàn)歸上市公司股東凈利潤1.96  億元，同比增長41.22%，單三季度實現(xiàn)歸上市公司股東凈利潤5409.83  萬元，同比增長52.37%。原材料成本下降推動前三季度利潤表現(xiàn)優(yōu)異，公司目前六大生產基地，“銷地產”模式有效降低運輸半徑和物流成本。此外公司前三季度購買理財產品實現(xiàn)投資收益1096.93  萬元、受政府補助增加其他收益1098.71  萬元，均對利潤產生一定貢獻。
        盈利能力穩(wěn)步上升
        公司前三季度毛利率26.30%，同比上升0.44pct，前三季度營業(yè)成本同比增加19.88%，增速低于收入端20.59%，使得毛利率上行。究其原因主要受益于：1.公司規(guī)模在擴大，規(guī)模效應凸顯成本優(yōu)勢；2.大單品戰(zhàn)略使得原料更集中，降低采購成本；3.  銷地產的產地布局成效顯現(xiàn)，節(jié)省了物流成本。單三季度看，渠道布局成效進一步顯現(xiàn)，產能進一步釋放，毛利率25.63%同比增加1.22pct。
        前三季度凈利率6.68%，同比上升0.98  個百分點，主要受益于公司規(guī)模效應帶來期間費用率逐年下降。具體看，公司前三季度期間費用率為16.06%，同比下降1.98pct。前三季度銷售費用3.83  億元，同比增長13.65%，銷售費用率13.02%同比下降0.80  個百分點，主要系公司近年均未大面積提價，產品的高性價比提升了客戶黏性，節(jié)省了市場拓展費用。管理費用0.80  億同比下降26.74pct，主要系公司軍事化管理模式下費用管控好，管理費用率2.71%同比下滑1.75pct。公司前三季度財務費用953.31  萬元，同比增加652.46  萬元戶，主要系短期借款利息、可轉換公司債券利息增加所致。此外，前三季度政府補助增加和投資收益增加均使得凈利率出現(xiàn)回升。
        盈利預測
        隨著公司產能逐步釋放，火鍋料制品板塊穩(wěn)定增長，速凍米面制品板塊占比持續(xù)提升，新品調理水產品板塊有望成為新的增長點。公司管理能力不斷強化，成本端控制較好，費用端繼續(xù)穩(wěn)定向好。預計公司  2018-2020  年凈利潤分別為  2.74、3.37、4.09  億元，對應  EPS  分別為1.27、1.56、1.90  元/股，對應  PE  25.9、21.09、17.32倍。
        風險提示
        食品安全風險，小龍蝦行業(yè)不達預期，原材料價格波動。