>> 平安證券-先河環(huán)保(300137)季報點評：訂單高增，公司經(jīng)營持續(xù)向好-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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收入增長主要是公司鄉(xiāng)鎮(zhèn)站等訂單增長且合同執(zhí)行額增加所致。隨著藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的持續(xù)推進，更多省市對鄉(xiāng)鎮(zhèn)空氣質(zhì)量進行考核，鄉(xiāng)鎮(zhèn)監(jiān)測訂單迎來爆發(fā)，公司業(yè)績持續(xù)增長可期。
盈利能力持續(xù)提升，積極備貨應(yīng)對規(guī)模擴張：18 年前三季度公司毛利率達53.42%，同比提升1.48 個百分點，主要是公司網(wǎng)格化監(jiān)測業(yè)務(wù)和管理咨詢等新業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，憑借高附加值，毛利率遠高于傳統(tǒng)監(jiān)測設(shè)備。截至三季度末，公司存貨賬面價值5.87 億元，同比增加41.28%，主要是公司待執(zhí)行訂單較多，增加存貨以應(yīng)對規(guī)模擴張。
拿單勢頭不減，網(wǎng)格化監(jiān)測加速推進：18 年前三季度公司新增訂單16.06億元，其中，簽訂合同金額約11.52 億元，同比增長56%。根據(jù)我們統(tǒng)計，前三季度公司網(wǎng)格化訂單超過2.5 億元。目前，公司網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)正逐漸向全國推廣，由于大氣網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)融合了管理咨詢業(yè)務(wù)，毛利率相對傳統(tǒng)監(jiān)測設(shè)備更高，未來網(wǎng)格化項目占比的提升將帶動公司毛利率的進一步提高。
初涉污水處理業(yè)務(wù)，積極培育新的增長點：2018 年9 月14 日，公司下屬公司中標(biāo)安順市西秀區(qū)雞場鄉(xiāng)、新場鄉(xiāng)、巖臘鄉(xiāng)、寧谷鎮(zhèn)農(nóng)村生活污水治理項目（EPC），中標(biāo)金額2.77 億元。這是公司首次涉足污水處理業(yè)務(wù)，為公司后續(xù)污水治理業(yè)務(wù)開拓提供更多經(jīng)驗，培育新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持公司2018-2020 年歸母凈利潤預(yù)測分別為2.53、3.24、3.98 億元，對應(yīng)PE 分別為15.5、12.1、9.9。考慮到公司訂單持續(xù)放量、網(wǎng)格化監(jiān)測業(yè)務(wù)持續(xù)推進以及近期公司積極回購等因素，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）市場競爭加?。航陙硇袠I(yè)進入者增多，市場競爭日趨激烈，雖然大部分競爭對手從經(jīng)營規(guī)模、技術(shù)水準(zhǔn)等方面對公司的長遠發(fā)展不構(gòu)成影響，但短期內(nèi)可能對公司的經(jīng)營業(yè)績造成一定沖擊；2）環(huán)保政策低于預(yù)期：如果國家霧霾治理力度、環(huán)保督察執(zhí)行力度不及預(yù)期，可能導(dǎo)致公司監(jiān)測設(shè)備和相關(guān)服務(wù)需求低于預(yù)期；3）網(wǎng)格化系統(tǒng)全國推廣力度不及預(yù)期：雖然公司網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)在“2+26”城市應(yīng)用較多，但在其他城市應(yīng)用較少，未來如果網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)全國推廣力度不及預(yù)期，可能對公司網(wǎng)格化監(jiān)測業(yè)務(wù)收入的持續(xù)性產(chǎn)生影響。
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