久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期
        Q3  扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)加速，預(yù)收賬款大幅上升。1）前三季扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.88%，增速較半年報(bào)的5.39%實(shí)現(xiàn)上升，驗(yàn)證業(yè)績(jī)加速點(diǎn)。2）預(yù)計(jì)主要由稅控服務(wù)、會(huì)員制和普惠金融三項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。其中，預(yù)計(jì)2018  前三季度企業(yè)客戶數(shù)增長(zhǎng)超預(yù)期，稅控服務(wù)費(fèi)增長(zhǎng)抵消去年稅控降價(jià)影響。同時(shí)，預(yù)計(jì)會(huì)員制（包括財(cái)稅SaaS  等）收費(fèi)級(jí)別超預(yù)期滲透、發(fā)票貸穩(wěn)定放量，且財(cái)稅SaaS  和金融服務(wù)費(fèi)收入為純?cè)隽?、高毛利?xiàng)目。3）前三季實(shí)現(xiàn)少數(shù)股東損益7.04  億元，同比增長(zhǎng)27.31%，驗(yàn)證地方子公司以上三項(xiàng)收入增長(zhǎng)。并且，預(yù)收款增加23.82  億元，較Q2  季末增長(zhǎng)4.97  億，預(yù)計(jì)為財(cái)稅SaaS  或服務(wù)費(fèi)等服務(wù)性收入增加。
        財(cái)務(wù)驗(yàn)證稅控領(lǐng)軍地位和渠道價(jià)值，研發(fā)投入大幅加強(qiáng)、增強(qiáng)企業(yè)服務(wù)能力。1）前三季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-9.09  億元，相比二季度負(fù)向收窄，預(yù)計(jì)為稅務(wù)信息化和物聯(lián)網(wǎng)等系統(tǒng)集成項(xiàng)目訂單擴(kuò)大，預(yù)付賬款（同比增長(zhǎng)102.62%）和備貨增加所致，驗(yàn)證公司作為稅控領(lǐng)軍在稅控加強(qiáng)大環(huán)境將優(yōu)先受益。2）前三季銷售費(fèi)用為5.11  億元，同比下降3.98%，驗(yàn)證全國(guó)萬(wàn)人地推隊(duì)伍在開(kāi)展新業(yè)務(wù)時(shí)具備渠道復(fù)用可能，子公司管控體現(xiàn)成效。前三季管理費(fèi)用為7.48  億元，同比增長(zhǎng)10.76%，證明公司人員隊(duì)伍和薪酬水平穩(wěn)定。3）前三季研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3.16  億元，同比增長(zhǎng)52.82%，開(kāi)發(fā)支出達(dá)2.02  億元，同比增長(zhǎng)261.41%，顯示本部研究部和諾諾網(wǎng)絡(luò)科技等子公司在大力投入研發(fā)，如財(cái)稅SaaS、電子發(fā)票、普惠金融等企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品，并且2017  年新增31  位博士學(xué)歷員工得以佐證。
        子公司整合驗(yàn)證執(zhí)行力強(qiáng)化，財(cái)稅SaaS  及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)軍地位逐步確立。1）深耕稅控業(yè)務(wù)二十年，確立了稅控領(lǐng)軍地位（70-80%市占率），2017  年企業(yè)客戶數(shù)超過(guò)1000  萬(wàn)，預(yù)計(jì)2018  上半年增長(zhǎng)迅速。2）全國(guó)外勤IT  服務(wù)人員超過(guò)萬(wàn)人，且了解客戶實(shí)際需求。隨著稅控系統(tǒng)信息化升級(jí)、解放人員勞動(dòng)力，萬(wàn)人地推團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)培訓(xùn)、具備渠道復(fù)用價(jià)值。3）根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2017  年二級(jí)、三級(jí)子公司總數(shù)為100  家，同比減少約30%，而2018H1僅為72  家，子公司整合加大內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)壓力，管理和執(zhí)行力隨之加強(qiáng)。4）根據(jù)諾諾官網(wǎng)，核心銀行浦發(fā)、招商合作貸款產(chǎn)品已全國(guó)推廣，草根調(diào)研了解2018  下半年推廣加速，預(yù)計(jì)2018  年貸款額繼續(xù)放量。同時(shí)，諾諾財(cái)稅SaaS產(chǎn)品成熟，萬(wàn)人地推團(tuán)隊(duì)可推廣金融、財(cái)稅等企業(yè)服務(wù)，公司在國(guó)內(nèi)財(cái)稅SaaS  及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)軍的地位逐步確立。
        業(yè)績(jī)加速點(diǎn)明確，維持“買入”評(píng)級(jí)。企業(yè)客戶數(shù)、會(huì)員服務(wù)、普惠金融將是公司中期成長(zhǎng)加速因素。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，預(yù)計(jì)2018-2020  年?duì)I業(yè)收入為338.18  億、400.94  億和478.31  億，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為16.03億、22.07  億和30.05  億。維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：稅控行業(yè)性降價(jià)影響相關(guān)企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)；業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)測(cè)假設(shè)與實(shí)際情況有差異的風(fēng)險(xiǎn)。