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        負(fù)債策略靈活，助力三季度規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?。三季度公司總資產(chǎn)環(huán)比+3.1%，明顯高于二季度增速（0.7%）。負(fù)債端存款穩(wěn)定增長，加之同業(yè)利率下行期公司增加主動(dòng)負(fù)債為主要原因。Q3  單季公司存款、同業(yè)存放和應(yīng)付債券分別增加  2550  億/1454  億/1207  億，而交易性金融負(fù)債壓縮  60  億，公司通過主動(dòng)負(fù)債來優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)取得明顯效果。
        息差管理效果斐然，凈息差繼續(xù)改善。中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上，公司管理層再次強(qiáng)調(diào)將息差管理作為年內(nèi)重點(diǎn)工作。前三季度公司凈息差  1.89%，較上半年再提高  1BP。期末期初直線法測算來看，息差繼續(xù)改善的驅(qū)動(dòng)因素主要源自負(fù)債端（計(jì)息負(fù)債付息率環(huán)比上半年下降  1BP），我們認(rèn)為三季度公司負(fù)債結(jié)構(gòu)的主動(dòng)調(diào)整是主要原因。此外，美元進(jìn)一步加息以及人民幣匯率波動(dòng)帶來的會(huì)計(jì)核算因素，也對(duì)公司息差提升產(chǎn)生正向影響。
        資產(chǎn)質(zhì)量可控，撥備穩(wěn)步夯實(shí)。公司三季度末不良貸款率  1.41%，與前兩個(gè)季度持平，料依然保持四大行中的最優(yōu)水平。不良嚴(yán)格認(rèn)定下，公司加大撥備計(jì)提力度，前三季度和  Q3  單季度資產(chǎn)減值損失計(jì)提分別同比+11%/+18%。三季度末不良撥備率  169%，較半年末和去年末分別提升  5pcts/10pcts，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步加強(qiáng)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量改善不及預(yù)期。
        維持“增持”評(píng)級(jí)。中國銀行經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步向好，看好公司短期資產(chǎn)負(fù)債策略靈活調(diào)整和中長期戰(zhàn)略落地帶來的盈利改善。三季報(bào)公布同時(shí)，公司亦公布  1200  億元境內(nèi)優(yōu)先股發(fā)行計(jì)劃，資本補(bǔ)充到位后預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張將更為從容?？紤]到公司進(jìn)一步加大撥備計(jì)提力度，調(diào)整  2018  年歸母凈利潤增速預(yù)測至  7.5%，調(diào)整  2018/19  年  EPS（歸屬于普通股股東口徑）預(yù)測為  0.61/0.66  元（原預(yù)測  0.62/0.68  元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)  2018  年  6.10X  PE/0.71X  PB，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。