>> 上海證券-凱文教育(002659)2018Q3業(yè)績點評：Q3實現正毛利，預收款大增-181031
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
大?。?/td>
| 310KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周菁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司收入較大幅度下降主要系報告期內剝離了橋梁鋼結構業(yè)務。1-9 月，公司毛利率合計約為-6.42%，較去年同期下降15.88pct，主要系自建學校竣工折舊攤銷金額增加導致成本上升較快，但分季度看，2018Q1、Q2、Q3 的毛利率分別為-43.64%、-5.71%、15.27%，公司毛利率已經逐季上升且實現正毛利。前三季度，由于學校招生加大了宣傳力度，公司銷售費用同比增長132.33%，銷售費用率同比提高3.93pct 至4.62%；由于收入下降幅度超過費用下降幅度，公司管理費用率和財務費用率分別相對同比提高9.29pct 和7.59pct。公司前三季度共計虧損7141 萬元，同比擴大15.31%，其中Q1、Q2、Q3 分別虧損3011 萬元、2157 萬元、1973 萬元，對應凈利率分別為-74.36%、-44.12%、-29.06%，虧損幅度環(huán)比收縮。
9 月學校利用率提升至22%，預收款較年初大增140%
公司旗下擁有海淀凱文（凱文智信）和朝陽凱文（文凱興）兩所國際學校，截止2017 年底和2018 年6 月底，兩所學校的在校生人數分別為702 人、746 人，以學校容量5500 人計算，對應學校利用率分別為12.76%、13.56%；截止2018 年9 月新學期開學后，兩所學校在校生人數合計達到1187 人，較6 月末增長59.11%，學校利用率進一步提升至21.58%，同時學校教師人數增至224 人，師生比由6 月末的1:4.31增至1:5.30。隨著凱文學校利用率和師生比的提升，毛利率將穩(wěn)步提高，公司將進入業(yè)績釋放期。學費方面，2018-2019 學年朝陽凱文學校全面提價，小學、初中、高中的學費分別為18.8 萬/學年（+11.90%）、20.8 萬/學年（+10.64%）、23.8 萬/學年（+9.17%）。學費和在校生人數的增長保障了公司未來的學費收入增長。截止報告期末，公司賬面預收款項達到2.29 億元，較年初增長140.06%，主要系預收2018-2019學年學費，將在服務期內確認收入。
擬定增打造青少年高品質素質教育平臺，控股股東認購不低于10%
公司擬定增募資不超過10 億元，在北京（2）、天津（2）、石家莊（1）、上海（1）4 個城市建設6 個直營青少年高品質素質教育中心。目前已與楊再春文化藝術工作室、北京美華彩苑教育、北京海淀區(qū)至圣嘉德培訓學校、北京一帆卓越體育文化、北京一步未來教育科技、極客熊、奧樂星體育簽訂了意向協(xié)議，提供民樂演奏類、西洋樂器類、美術類、青少年英語、國畫、STEAM、體育等素質教育課程。公司旗下凱文學信主要開展青少年的體育培訓和藝術培訓，具有豐富優(yōu)質的教育資源，能與募投項目產生良好的協(xié)同效應，助力公司將業(yè)務線延伸至素質教育領域，加深教育業(yè)務布局。公司控股股東八大處控股參與本次定增，擬認購比例不低于10%，并承諾發(fā)行定價基準日前六個月至發(fā)行完成后六個月內不減持所持股份。
投資建議
由于公司招生人數不及預期、折舊攤銷較大致成本增長較快，我們調整盈利預測，預計公司2018-2020 年歸屬凈利潤分別為-0.87/0.27/1.65億元，對應EPS 分別為-0.17/0.05/0.33 元/股，對應PE 分別為-49/160/27倍（按2018/10/30 收盤價計算）。我們看好公司國際學校業(yè)務發(fā)展，2019 年有望迎來收獲期，定增布局素質教育進一步完善教育產業(yè)鏈布局，維持“增持”評級。
風險提示
監(jiān)管趨嚴帶來的不確定性風險、市場競爭加劇風險、招生人數不及預期、人才流失風險等。
|
|
