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公司以往的季度業(yè)績(jī)占比排序?yàn)镼4/Q2/Q3/Q1，今年三季度仍然占比偏小。
        我們認(rèn)為公司研發(fā)能力突出，具備不斷開發(fā)出高端醫(yī)療器械的能力。目前公司推出的中高端彩超和內(nèi)窺鏡已經(jīng)得到不少三乙和二級(jí)醫(yī)院的好評(píng)，后續(xù)更高端產(chǎn)品布局完善，在國(guó)產(chǎn)替代加速和設(shè)備行業(yè)高景氣度的背景下，有望持續(xù)搶占進(jìn)口廠商高端市場(chǎng)份額，看好公司的持續(xù)增長(zhǎng)潛力。
        業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c二季度相近，符合我們的預(yù)期。
        公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為7.93、1.70、1.44  億元，分別同比增長(zhǎng)24.20%、48.38%和40.26%，單獨(dú)三季度分別同比增長(zhǎng)17.59%、27.32%和39.3，與單獨(dú)二季度的17.32%、52.60%和36.90%相近。環(huán)比來看，三季度收入和扣非增速與二季度相近，歸母凈利潤(rùn)增速略有下降的原因是二季度確認(rèn)的非經(jīng)常性損益相比三季度更高。公司以往的季度業(yè)績(jī)占比排序?yàn)镼4/Q2/Q3/Q1，今年三季度仍然占比偏小。
        全年有望維持高增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)提升。
        全年來看，預(yù)計(jì)彩超增速為25%左右，內(nèi)鏡增速為80%左右；國(guó)內(nèi)增速超過30%，國(guó)外增速為20%左右。我們預(yù)計(jì)全年收入增速接近30%，歸母凈利潤(rùn)增速為40%左右，扣非歸母凈利潤(rùn)增速為30-40%。威爾遜已于10  月份并表，2019  年凈利潤(rùn)承諾為2940  萬元，預(yù)計(jì)將為四季度貢獻(xiàn)1500-2000  萬的收入。公司前三季度毛利率為70.57%，相比去年的68.95%進(jìn)一步提升，主要由S50/P50  等高端產(chǎn)品銷售占比提升拉動(dòng)，我們預(yù)計(jì)S50/P50銷售額占比為25%左右。
        我們認(rèn)為公司研發(fā)能力突出，具備不斷開發(fā)出高端醫(yī)療器械的能力。
        近期公司的HD-500  獲美國(guó)FDA  批準(zhǔn)，美國(guó)市場(chǎng)潛力較大，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，將為國(guó)外業(yè)務(wù)帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；我們預(yù)計(jì)下一代更高端的彩超平臺(tái)將于近期推出，進(jìn)一步加強(qiáng)公司高端彩超在三級(jí)醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)力。目前公司推出的中高端彩超和內(nèi)窺鏡已經(jīng)得到不少三乙和二級(jí)醫(yī)院的好評(píng)，后續(xù)更高端產(chǎn)品布局完善，在國(guó)產(chǎn)替代加速和設(shè)備行業(yè)高景氣度的背景下，有望持續(xù)搶占進(jìn)口廠商高端市場(chǎng)份額，看好公司的持續(xù)增長(zhǎng)潛力。
        財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
        本年初至報(bào)告期末銷售費(fèi)用為22,798.75  萬元，較上年同期增加5,512.42  萬元，增幅為31.89%，主要系為進(jìn)入中高端細(xì)分市場(chǎng)與進(jìn)口品牌競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)人才結(jié)構(gòu)逐步進(jìn)行優(yōu)化，職工薪酬增加所致；本年初至報(bào)告期末研發(fā)費(fèi)用為16,457.39  萬元，較上年同期增加3,097.40  萬元，增幅為23.18%，主要系進(jìn)一步加大對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的投入所致；本報(bào)告期末商譽(yù)期末余額為42,442.23  萬元，較年初增加34,558.51  萬元，增幅為438.35%，主要系本期以現(xiàn)金收購(gòu)?fù)栠d及和一醫(yī)療100%股權(quán)所致；本報(bào)告期末短期借款期末余額為14,223.75  萬元，較年初增加11,889.04  萬元，增幅為509.23%，主要系本期銀行借款增加所致。
        盈利預(yù)測(cè)
        我們預(yù)計(jì)公司18-20  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)30.2%、29.0%和28.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.1%、39.0%和35.0%；實(shí)現(xiàn)EPS0.68、0.95  和1.28  元，PE  分別為37、27  和20  倍，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        新產(chǎn)品推出進(jìn)度不符合預(yù)期，高端產(chǎn)品放量速度不急預(yù)期。