>> 華創(chuàng)證券-中國中車(601766)2018年三季報點(diǎn)評：業(yè)績穩(wěn)健增長，在手訂單充足-181102
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩，趙志銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年前三季度收入同比下滑3.77%，分版塊來看，鐵路裝備、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施、新產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)分別下滑1.13%、2.02%、6.13%、14.95%。鐵路裝備業(yè)務(wù)收入下降主要原因為機(jī)車、貨車交付量少；城軌版塊收入下滑主要因為本期交付的地鐵產(chǎn)品類型價值量略低；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)中通用配件與新能源汽車業(yè)務(wù)收入下降；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)收入下降主要由于公司主動縮減了低毛利的物流業(yè)務(wù)規(guī)模。
利潤小幅增長，盈利能力持續(xù)提升。公司前三季度在營收略降的前提下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比10.61%的增長，得益于毛利率的提升與報告期內(nèi)非經(jīng)營性的收益增加。公司前三季度綜合毛利率為22.91%，比上年同期提升了0.23 個百分點(diǎn)。毛利率提升一方面由規(guī)模效應(yīng)帶來，充足的訂單量導(dǎo)致公司在產(chǎn)量巨大，在產(chǎn)品分?jǐn)偛糠止潭ㄖ圃熨M(fèi)用，使得已售產(chǎn)品單位成本降低，毛利率提升，另一方面由于主動縮減低毛利業(yè)務(wù)規(guī)模，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善帶來毛利率的提升。公司前三季度期間費(fèi)用率為15.48%，與去年基本持平。公司加速內(nèi)部提質(zhì)增效進(jìn)程，致力于研發(fā)、生產(chǎn)資源的整合，實(shí)現(xiàn)資源更加高效的配置，未來隨著機(jī)車和貨車子公司的深度整合，中車的規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步釋放有利于盈利能力進(jìn)一步提升。
在手訂單充足，鐵總10 月份啟動大規(guī)模車輛招標(biāo)，各版塊業(yè)務(wù)增長后勁十足。鐵總10 月份啟動兩次招標(biāo)，預(yù)計招標(biāo)動車組涉及金額高達(dá)320 億，機(jī)車貨車涉及金額約100-110 億，截至目前今年累計新車招標(biāo)金額近千億，遠(yuǎn)超年初計劃（800 億），加上維修費(fèi)用，今年全年鐵路機(jī)車車輛購置費(fèi)用已超千億。隨著高鐵線路通車高峰來臨，公轉(zhuǎn)鐵政策推進(jìn)，預(yù)計未來兩年鐵路機(jī)車車輛購置費(fèi)用仍保持增長，超越歷史高點(diǎn)。公司9 月末在手訂單2975 億元，比年初增長22%，其中城軌業(yè)務(wù)1639 億元，巨額的在手訂單也為公司后續(xù)幾年城軌業(yè)務(wù)收入增長提供強(qiáng)有力的支撐。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計未來三年公司歸母凈利潤分別為113.29 億、144.33 億、170.82 億，EPS 為0.39 元、0.50 元和0.60 元，對應(yīng)PE 為22 倍、17 倍、14 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，公轉(zhuǎn)鐵政策推進(jìn)不及預(yù)期；海外市場競爭風(fēng)險
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