>> 海通證券-浙江龍盛(600352)季報點評：主營產(chǎn)品量價齊增，毛利率與期間費用率顯著改善-181102
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
大小： |
274KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉海榮，劉威 |
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以此測算，3Q2018 公司實現(xiàn)營收53.99 億元，同比增長46%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.21 億元，同比增長54%。
主營產(chǎn)品3Q2018 銷量環(huán)比增長貢獻業(yè)績增量。根據(jù)公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，3Q2018 公司主營產(chǎn)品染料實現(xiàn)銷量7.16 萬噸，較2Q2018 環(huán)比增加1.19萬噸，環(huán)比增長19.95%；3Q2018 助劑實現(xiàn)銷量1.78 萬噸，環(huán)比增加1826噸，環(huán)比增長11.4%；僅中間體銷量略有下滑，3Q2018 實現(xiàn)銷量2.46 萬噸，環(huán)比減少1233 噸，環(huán)比下降4.76%。公司主要產(chǎn)品染料和助劑銷售放量是三季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)增長的主要原因之一。
染料價格價差環(huán)比繼續(xù)擴大，間苯二酚價格三季度略有回調(diào)。根據(jù)我們跟蹤的卓創(chuàng)資訊價格數(shù)據(jù)，3Q2018 分散染料均價為4.05 萬元/噸，環(huán)比2Q2018上漲1253 元/噸，同比上漲1.62 萬元/噸。3Q2018 活性染料均價為3.23 萬元/噸，環(huán)比2Q2018 上漲3821 元/噸，同比上漲7690 元/噸。同時活性染料3Q2018 價差均價為1.05 萬元/噸，環(huán)比增加981 元/噸，同比增加2688 元/噸。報告期內(nèi)，僅間苯二酚價格環(huán)比出現(xiàn)下滑，3Q2018 間苯二酚均價為10.37萬元/噸，環(huán)比減少1.2 萬元/噸，同比增加3.2 萬元/噸。
3Q2018 毛利率環(huán)比提升2.91 個百分點，三費比率顯著下降。報告期內(nèi)，受益主營產(chǎn)品價格價差不斷擴大，3Q2018 公司綜合毛利率為48.58%，環(huán)比2Q2018 提升2.91 個百分點，同比3Q2017 顯著提升12.63 個百分點。另一方面，報告期內(nèi)公司三費控制得當，環(huán)比同比均出現(xiàn)下降。其中3Q2018 銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為5.72%、6.91%、2.09%，環(huán)比分別下降0.5、3.26、0.01 個百分點。3Q2018 期間費用率合計為14.72%，環(huán)比下降3.77 個百分點，同比下降3.62 個百分點。
盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為1.27、1.38、1.51元/股，結(jié)合可比公司估值，謹慎給予2018 年10-12 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間12.7-15.24 元，給予優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。染料價格下跌；間苯二酚價格下跌；房地產(chǎn)項目開發(fā)低于預(yù)期。
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