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3Q18  公司實現(xiàn)營收  3.2  億元，同比+22.12%；歸母凈利潤2400.38  萬元，同比+29.48%；扣非后歸母凈利潤  2195.58  萬元，同比+29.15%。前三季度歸母凈利潤同比-20.28%主要源于（1）前三季度實現(xiàn)非經常性損益  555.84  萬元，同比-78.76%，主要由  2018  年前三季度收到的計入當期損益的政府補助同比-81.59%所致；（2）Q3  攤銷股權激勵成本2077.08  萬元，管理費用增加。
        毛利率保持穩(wěn)定，成本管控略見成效。公司前三季度毛利率為  22.74%，同比+0.56pct，基本保持穩(wěn)定；凈利率為  6.92%，同比-3.75pcts，主因費用率上升所致。費用率方面，公司  2018  年前三季度銷售費用率為  0.93%，同比-0.15pct；管理費用率為  5.60%，同比+1.31pcts，主要源于報告期內公司計提股權激勵成本  2077  萬元；財務費用率為-0.25%，同比+1.14pcts，財務費用同比+77.59%，主要源于上年同期收到貸款貼息收入  1300  萬元，沖減上年同期利息支出。
        持續(xù)投入研發(fā)，技術處于領先水平。研發(fā)投入方面，公司不斷增加研發(fā)投入，2018  年前三季度研發(fā)費用率為  9.18%，同比+2.1pcts。技術方面，公司已獲得在大倍率光學變焦、超高清等高端鏡頭產品方面的市場主導地位，公司產品可實現(xiàn)從模擬、720P、1080P  到  4K、  8K  的分辨率以及  3  倍到55  倍率的光學變焦功能。專利方面，截至  2018H1，公司共取得專利  417項，其中美國發(fā)明專利  4  項，國內發(fā)明專利  63  項，實用新型專利  291  項，外觀設計專利  59  項。公司計劃未來繼續(xù)投入資源以保持變焦技術領先，并加大營銷力度，從技術與銷售兩方面鞏固高端變焦鏡頭業(yè)務的市場地位。
        下游安防業(yè)增速放緩，公司持續(xù)保持高端安防鏡頭市場的領先地位，與行業(yè)一同成長。公司積極與下游安防廠商龍頭?？低?、大華股份開展合作，2017  年先后獲得?？低?、大華股份等公司頒發(fā)“戰(zhàn)略合作獎”。受宏觀因素影響，近期下游安防業(yè)增速放緩，預計未來行業(yè)增速近  10%，公司與行業(yè)一同成長。行業(yè)地位方面，公司重點布局高端安防鏡頭，18H1  安防類產品營收占比  86.26%，變焦鏡頭  2017  年銷量全球占比為  6.9%，20-30  倍及以上的高端變焦安防鏡頭銷量占比高達  82.63%，處于絕對領先地位。
        風險因素：客戶導入進度不及預期，產品良率不及預期，毛利率下行。
        盈利預測及估值。公司是安防領域可追蹤上游標的，光學質地優(yōu)異，目前正持續(xù)擴張產能，未來營收擴張及利潤改善可期。我們預測公司  2018-2020年  EPS  為  0.48/0.78/0.96  元，2018  年由于股權激勵費用較大未能真實反映公司業(yè)績，按照  2019  年  28  倍  PE，給予目標價  21.84  元，首次覆蓋，給予“增持”評級。