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單看  3Q18，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  17.6  億元，同比增  9.95%；歸母凈利  1.4  億元，同比增  31.69%。
        營(yíng)收增長(zhǎng)來(lái)源于品牌矩陣推升，同時(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源于費(fèi)用率降低及投資收益增加。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比降低  0.49%/0.51%,  財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增  1.66%，聯(lián)營(yíng)公司投資收益提升  119.21%。
        新品推出助力全品牌營(yíng)收回暖。三季度營(yíng)收增加  4.7  億，主要來(lái)源于新品源源推出，全品牌營(yíng)收回暖。佰草集上半年市場(chǎng)認(rèn)可度不達(dá)預(yù)期制約家化整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，據(jù)天貓數(shù)據(jù)，三季度線上銷售額同比增長(zhǎng)-5.2%，較  2  季度-17.2%回轉(zhuǎn)  15ppts，；六神升級(jí)沐浴露系列包裝，跨界合作  RIO  和迪士尼推出定制化產(chǎn)品市場(chǎng)反應(yīng)良好，7/8/9  份線上銷售額分別同比增長(zhǎng)  88.1%/362.8%/517.3%;    高夫  18  年前三季度增速為微負(fù)，除特渠唯品會(huì)外其他渠道增速超  10%，未來(lái)將調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)；湯美星開(kāi)拓母嬰市場(chǎng)線下門店約  2500  店，內(nèi)部組織架構(gòu)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化不斷優(yōu)化；美加凈自  17  年至今維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，未來(lái)將重設(shè)聚焦重點(diǎn)品類建設(shè)，升級(jí)核心產(chǎn)品，推進(jìn)年輕化營(yíng)銷；其他品牌啟初、家安、玉澤分別同比增長(zhǎng)超  50%/30%/40%。
        電商渠道實(shí)際  GMV  同比增速超  10%，增速回升預(yù)熱雙十一賽道。公司專注全渠道建設(shè)，目前線上渠道整體增速已達(dá)行業(yè)平均水平約  27%，三季度調(diào)整電商經(jīng)銷商質(zhì)量，線上復(fù)蘇提振整體品牌認(rèn)可度。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，三季度實(shí)際  GMV  增速達(dá)  10%，線上增速明顯，但受唯品會(huì)渠道經(jīng)銷商去庫(kù)存及切換影響，實(shí)際銷售收入表現(xiàn)普通，8  月底唯品會(huì)經(jīng)銷商切換正式完成，預(yù)計(jì)四季度電商渠道實(shí)際收入將有大幅增長(zhǎng)。
        平安特渠支持率增強(qiáng)，擁抱“華美家”建設(shè)數(shù)據(jù)營(yíng)銷閉環(huán)。公司董事會(huì)股東近期提名中國(guó)平安候選人，特渠支持度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，特渠調(diào)整完成將接力品牌本業(yè)增長(zhǎng)。建立“華美家”CRM  會(huì)員營(yíng)銷閉環(huán)，助力家化第一方  DMP  系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷精準(zhǔn)化、差異化。
        盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：預(yù)期公司持續(xù)受惠線上渠道高增速，搭配電商經(jīng)銷商切換完成與特渠盡快調(diào)整到位，預(yù)計(jì)本業(yè)將重新回歸增長(zhǎng)。調(diào)升  18-20    年  EPS  至  0.81/1.06/1.39，對(duì)應(yīng)  2018  年  10  月  29  日收盤價(jià)的  PE  分別為  29/22/17x。維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：三四線消費(fèi)能力提升不達(dá)預(yù)期，品牌提升不達(dá)預(yù)期，國(guó)內(nèi)可選消費(fèi)增速回落。