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        鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長，高附加值產(chǎn)能持續(xù)釋放。2018  年前三季度，公司鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)銷量較2017  年同期增長約10  萬噸。同時(shí)公司積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，全力推進(jìn)鋁箔、汽車板、航空材料等高端產(chǎn)品的認(rèn)證和生產(chǎn)，高附加值產(chǎn)品占比提升，公司三季度銷售毛利率增長1.08  個(gè)百分點(diǎn)至20.65%，銷售凈利率提升0.92  個(gè)百分點(diǎn)至9.90%。
        全產(chǎn)業(yè)鏈布局保障低成本優(yōu)勢，避免行業(yè)波動(dòng)的消極影響。公司當(dāng)前已經(jīng)形成了從熱電-氧化鋁-電解鋁—熔鑄-（鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓）的完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈。業(yè)務(wù)包括鋁土礦冶冶煉、電解鋁生產(chǎn)、鋁擠壓材和鋁壓延材加工等環(huán)節(jié)。2018  年前三季度氧化鋁價(jià)格較去年同期漲幅約200  元/噸，鋁錠價(jià)格進(jìn)入三季度后較去年下滑約1000  元/噸，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局有效避免了行業(yè)價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績的影響，利潤水平保持堅(jiān)挺。
        配股籌建印尼100  萬噸氧化鋁項(xiàng)目，鞏固全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2017  年，公司發(fā)布公告擬配股募集資金50  億元建設(shè)印尼南山工業(yè)園100  萬噸氧化鋁項(xiàng)目。此舉有助于公司直接利用印尼當(dāng)?shù)刎S富的鋁土礦和煤炭資源，實(shí)現(xiàn)低成本的氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)一步加強(qiáng)上游保障，鞏固全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。同時(shí)結(jié)合國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)偏緊和全球東南亞和中東地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張，該項(xiàng)目有助于公司的全球化布局，提供新的盈利增長點(diǎn)。
        高端鋁加工材盈利空間巨大，維持對(duì)于公司全年業(yè)績樂觀的判斷。國內(nèi)供給側(cè)改革和環(huán)保政策導(dǎo)致鋁行業(yè)上游供應(yīng)偏緊，海外生產(chǎn)擾動(dòng)因素頻發(fā)，全球鋁市供給緊張局面預(yù)計(jì)持續(xù)，鋁行業(yè)長期趨勢向好。公司當(dāng)前高端鋁加工材產(chǎn)能釋放順暢，市場空間廣闊，未來氧化鋁產(chǎn)能有望大幅增長，夯實(shí)上游優(yōu)勢，盈利前景良好。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下跌，鋁價(jià)下跌，募資新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
        維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司2018-2020  年17.97/22.75/26.49  億元的凈利潤預(yù)測，對(duì)應(yīng)EPS  為0.19/0.25/0.29  元，PE14/11/9  倍，結(jié)合公司高端鋁加工產(chǎn)能釋放和未來氧化鋁項(xiàng)目帶來的盈利增厚，給予公司18  倍PE，維持目標(biāo)價(jià)3.4  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。