久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中，Q3  單季扣非凈利390  萬(wàn)元，低于我們的預(yù)期。主要原因是：Q3  鉆井板塊工作量不增反降，拖累公司收入增幅低于預(yù)期；毛利率較Q2  下降5  個(gè)Pct，或因海外維修、人工、物料成本增加超預(yù)期；Q3  所得稅率明顯增加。
        經(jīng)營(yíng)：工作量旺季不旺，Q4  成本高位可能致業(yè)績(jī)承壓。Q3  鉆井板塊作業(yè)天數(shù)2875  天，同比提升但環(huán)比下降。鉆井船可用天使用率均出現(xiàn)環(huán)比下降；船舶板塊工作天數(shù)僅比Q1/Q2  小幅增加，與歷史上Q2/3  為工作量集中的經(jīng)驗(yàn)情況出現(xiàn)偏差。按照經(jīng)驗(yàn)，Q4  由于天氣等原因是公司成本較高的季度，即便收入因?yàn)楣ぷ髁考径确植疾痪赡苡忻黠@增加，但預(yù)計(jì)整體業(yè)績(jī)可能承壓。
        中海油資本支出推進(jìn)緩慢，Q4  有望爆發(fā)。2018  年中海油計(jì)劃資本支出700-800  億元，截至三季度末合計(jì)支出僅363  億元，全年完成支出額度有壓力。結(jié)合7  月份國(guó)家要求石油公司加大投入增儲(chǔ)上傳，預(yù)計(jì)Q4  中海油資本支出有望爆發(fā)，公司有望爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資本支出計(jì)劃的下限水平。
        油價(jià)回升至70  美元/桶以上，海上油服市場(chǎng)景氣拐點(diǎn)將現(xiàn)。根據(jù)IHS  的預(yù)計(jì)，未來(lái)2-3  年，全球油氣勘探開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)投入將保持9%左右的復(fù)合增速。特別是油價(jià)回歸70  美元/桶以上后，海上項(xiàng)目回報(bào)率重新具備吸引力，勘探開(kāi)發(fā)支出2018  年將觸底，并在2019-21  年實(shí)現(xiàn)11%的復(fù)合增長(zhǎng)。隨著投資的回升，2018  年截至9  月份，全球鉆井船簽約率和使用率均已經(jīng)企穩(wěn)，2019  年有望開(kāi)始回升。但由于整體使用率仍處于70%以下，費(fèi)率提升或仍需等待。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。中海油資本支出持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司海外人員等成本、稅收持續(xù)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鉆井船費(fèi)率繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)；公司計(jì)提減值的風(fēng)險(xiǎn)；公司管理費(fèi)用上升的風(fēng)險(xiǎn)。
        盈利預(yù)測(cè)及估值。考慮到公司三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，調(diào)低公司2018-2010年EPS  預(yù)測(cè)至0.01/0.13/0.30  元（原為0.13/0.23/0.34  元），當(dāng)前A  股價(jià)格對(duì)應(yīng)PE990/74/32  倍，PB1.4  倍，H  股價(jià)格對(duì)應(yīng)PE  664/49/22  倍，PB0.9倍，維持A  股“增持”評(píng)級(jí)，按照PB=1-1.2  倍，給予H  股目標(biāo)價(jià)8.60  港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。