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1）會(huì)員：18Q1-Q3  公司會(huì)員同比增長129%（中報(bào)增速114%），會(huì)員收入增長加速。截至9  月底，付費(fèi)會(huì)員數(shù)達(dá)到819  萬，同比增82%，環(huán)比增36.5%。Q3  芒果精品內(nèi)容集中上線，《流星花園》、《妻子的浪漫旅行》等對會(huì)員拉動(dòng)效果顯著。2）廣告：受益于自制內(nèi)容投入擴(kuò)大及劇目流量能力提升，前三季度廣告增速128%（中報(bào)增速121%），相比上半年增速有所提升，全年廣告收入有望持續(xù)超市場預(yù)期。3）Q3  利潤下降主要要受制作周期影響，18  年三季度影視劇交片數(shù)量較上年同期有所下降，同時(shí)原電視購物業(yè)績出現(xiàn)一定程度的下滑。我們認(rèn)為，公司短期內(nèi)業(yè)績受到內(nèi)容確認(rèn)的影響，但中長期仍看好公司的平臺屬性。
        19  年芒果綜藝、影視雙向爆發(fā)，內(nèi)容全面發(fā)力助推業(yè)績增長。1）電視?。?9  年芒果推出4  部獨(dú)播大劇+6  部重磅劇集。其中4  部獨(dú)播大劇《南煙齋筆錄》（劉亦菲、井柏然主演）、《海棠經(jīng)雨胭脂透》、《只為遇見你》以及《陪你到世界之巔》具備較強(qiáng)的爆款潛力。2）綜藝：19  年芒果推出13  款S  級自制綜藝+12  大版權(quán)IP，綜N  代方面繼續(xù)推出《明星大偵探5》、《妻子的浪漫旅行2、3》、《勇敢的世界2》、《野生廚房2》等；新品類綜藝方面由《明星大偵探》團(tuán)隊(duì)制作的《明星大逃脫》（Q1）、《劇想談戀愛》（Q2），由《媽媽是超人》團(tuán)隊(duì)制作的《哈哈農(nóng)夫》（Q1）值得期待。
        18  年芒果“廣告+會(huì)員”收入有望高速增長，IPTV  業(yè)務(wù)也有望保持50%以上的增速，平臺流量持續(xù)提升（9  月MAU  超1  億），付費(fèi)用戶年底有望達(dá)千萬，全年業(yè)績確定性及成長性強(qiáng)，預(yù)計(jì)18-20  年公司歸母凈利潤為10.67/13.25/17.50  億元，EPS  為1.08/1.34/1.77  元，對應(yīng)PE29X/23X/18X。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  影視劇及綜藝上線表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期；
        2.  會(huì)員數(shù)量發(fā)展不及預(yù)期。