>> 長江證券-華新水泥(600801)供需皆超預(yù)期，業(yè)績盡展彈性-181027
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
大小： |
353KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超，李金寶 |
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事件評論
量價齊升，淡季不淡，支撐公司2018Q3 盈利高增長。預(yù)計公司2018Q3銷量同比有一定增長，一方面公司重點布局市場西南區(qū)域受益地方扶貧項目推動，需求增長較為顯著，同時公司上半年收購新產(chǎn)線并表也有貢獻。我們預(yù)計公司2018Q3 銷售均價環(huán)比2018Q2 有望繼續(xù)小幅提升，主要是3 季度區(qū)域市場秩序維護較好導(dǎo)致價格表現(xiàn)淡季不淡；不過成本端受煤炭價格上行影響有可能存在一定上行；盈利能力看，2018Q3 單季度公司綜合毛利率39.2%，與2018Q2 的40.6%相比基本接近，與去年同期相比則是大幅提升；最終實現(xiàn)Q3 單季度凈利率21.1%，歸屬凈利潤13.4 億元，與2018Q2 的15.4 億元業(yè)績相比，環(huán)比降幅并不大，且該環(huán)比降幅與去年同期相比明顯收窄，再次驗證了在行業(yè)淡季不淡背景下公司盈利的高彈性。
西南 vs 兩湖：需求與格局的交映生輝。公司產(chǎn)能約35%分布在西南市場，受益區(qū)域精準(zhǔn)扶貧等項目推動，市場需求表現(xiàn)較為樂觀，前9 月西南市場水泥產(chǎn)量累計增速超7%；同時區(qū)域競爭秩序逐步優(yōu)化，公司作為當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)充分受益。公司傳統(tǒng)的兩湖市場則受益周邊市場環(huán)保限產(chǎn)及企業(yè)自律強化推動，價格向上的張力較為充分；就今年Q4 旺季而言，前期《長三角2018-2019 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》明確規(guī)定PM2.5 較高的城市需要進行錯峰限產(chǎn)，因此預(yù)計華東水泥后續(xù)供需關(guān)系仍能維持偏緊態(tài)勢，價格或仍有上行空間，公司作為中部水泥龍頭，布局區(qū)位毗鄰長三角，有望充分受益限產(chǎn)漲價的聯(lián)動效應(yīng)。
新產(chǎn)線+新業(yè)務(wù)，有望在未來2 年貢獻業(yè)績增長點。主業(yè)方面，公司西藏山南三期項目年內(nèi)投入運行，同時公司在云南、尼泊爾等也在積極布局新產(chǎn)線；此外，公司在骨料等領(lǐng)域積極擴張布局，其資源屬性強，盈利能力高，未來也會為公司業(yè)績增長增添新動力。預(yù)計公司2018 年歸屬凈利潤為49 億元，對應(yīng)PE 為5.5 倍，買入評級。
風(fēng)險提示： 1. 西南市場扶貧項目持續(xù)性不強；
2. 兩湖市場供給限產(chǎn)力度走弱。
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