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        事件評(píng)論
        2018  前三季度酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.41  億元/+0.88%，景區(qū)3.28  億元/+1.25%。其中單三季如家營(yíng)收20.05  億元/+1.98%、原首旅2.78  億元/+1.86%推動(dòng)酒店板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.83  億元/+1.96%，環(huán)比增速有所提升。主營(yíng)業(yè)務(wù)向好、財(cái)務(wù)費(fèi)用減少以及非經(jīng)常性損益帶動(dòng)凈利大增：（1）如家和景區(qū)分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9.38  億/+16.33%和1.36  億元/+5.91%，主營(yíng)業(yè)務(wù)增厚公司利潤(rùn)總額7594  萬(wàn)；（2）出售燕京飯店、首汽和上海碧邦股權(quán)以及收到政府補(bǔ)助、關(guān)店拆遷補(bǔ)償款等導(dǎo)致非經(jīng)常性損益較去年同期增長(zhǎng)1.72  億元；（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑增加利潤(rùn)總額5185  萬(wàn)元。
        毛利率維持高位，期間費(fèi)用率繼續(xù)下降。前三季度毛利率維持94.56%高位，較去年同期略有下滑0.04pct；期間費(fèi)用率下滑1.82pct：財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.84pct/銷售費(fèi)用率-1.34pct/管理費(fèi)用率+0.36pct  預(yù)計(jì)分別與良好資金管理、直營(yíng)酒店房量下降、特許店增加導(dǎo)致店長(zhǎng)薪酬增長(zhǎng)有關(guān)。
        開店速度繼續(xù)加快，整體RevPAR  延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2018Q3  新開店數(shù)量達(dá)到156  家，開店速度較前兩季度持續(xù)加快，加盟和中高端酒店數(shù)量占比分別提升至75.6%/15.8%。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，2018Q3  如家系整體/經(jīng)濟(jì)型/中高端RevPAR  分別同比增長(zhǎng)4.1%/1.7%/-4.6%，主要由ADR帶動(dòng)，中高端ADR  有所下滑預(yù)計(jì)與密集開店有關(guān)。如家同店整體/經(jīng)濟(jì)型/中高端RevPAR  分別同比增長(zhǎng)2.4%/2.4%/1.4%延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？紤]到11  月上海將召開進(jìn)口博覽會(huì)，預(yù)計(jì)將對(duì)Q4  RevPAR  有所帶動(dòng)。
        看好公司受益于行業(yè)發(fā)展和自身結(jié)構(gòu)調(diào)整、逐步釋放業(yè)績(jī)。根據(jù)美國(guó)酒店周期我們判斷我國(guó)酒店行業(yè)有望自17  年進(jìn)入3-5  年復(fù)蘇-上升周期且18  年開始進(jìn)入提價(jià)通道；預(yù)計(jì)18-20  年EPS  分別為0.95/1.06/1.25  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  分別為16/15/12  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠劬频陿I(yè)消費(fèi)；
        2.  公司旗下酒店業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；
        3.  中檔酒店競(jìng)爭(zhēng)加劇致使行業(yè)毛利率下降。