>> 國泰君安-東珠生態(tài)(603359)首次覆蓋報告-生態(tài)濕地龍頭實力強(qiáng),全產(chǎn)業(yè)鏈積極推進(jìn)-181111
| 上傳日期： |
2018/11/12 |
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| 1260KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
韓其成，徐慧強(qiáng)，陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
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公司為國內(nèi)生態(tài)濕地建設(shè)龍頭、綜合實力強(qiáng)，預(yù)測 2018-20 年EPS 為1.15/1.55/1.97 元，增速51/35/27%；考慮建筑行業(yè)估值中樞下移且參考可比公司，給予2018 年15 倍PE，目標(biāo)價17.3 元，謹(jǐn)慎增持評級。
深耕生態(tài)濕地業(yè)務(wù)，積極拓展全產(chǎn)業(yè)鏈。1)公司深耕生態(tài)濕地修復(fù)(占比超60%)尤其國家級生態(tài)濕地公園建設(shè)，品牌美譽(yù)度高、技術(shù)實力強(qiáng)、異地布局堅實推進(jìn)；2)國家級濕地公園有中央財政專項撥款+財政部/國開行/農(nóng)發(fā)行給予地方政府的30 年貼息貸款，回款保障性優(yōu)于傳統(tǒng)市政園林；3)改善積極拓展國儲林、沙漠公園等業(yè)務(wù)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；4)戰(zhàn)略合作林科院(國內(nèi)生態(tài)景觀行業(yè)最高規(guī)格的學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu))將增強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研融合優(yōu)勢；5)2018 年1-9 月中標(biāo)新訂單約27 億(+101%)，保障倍數(shù)2.2 倍。
生態(tài)濕地市場規(guī)模預(yù)計高達(dá)3567-5485 億，大行業(yè)小公司具吸引力。1)10月31 日中央政治局會議再次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)投資穩(wěn)預(yù)期，疊加7 月中下旬起政策邊際寬松，融資環(huán)境改善利好生態(tài)投資上行；2)政策支持力度高(截止到2020 年濕地面積≥8 億畝+保護(hù)率超50%)且晉升制催化建設(shè)熱情高漲，我們預(yù)計國內(nèi)濕地修復(fù)市場高達(dá)3567-5485 億，疊加國儲林/沙漠公園超萬億，公司市值僅49 億，大行業(yè)小公司具吸引力。
資產(chǎn)負(fù)債率低+零質(zhì)押，員工持股綁定核心利益。1)公司資產(chǎn)負(fù)債率低(41%)/零質(zhì)押/凈利率高(20%)/在手貨幣9 億，基本面優(yōu)；2)擬推進(jìn)不超過1 億元員工持股(人數(shù)≤200)，有利于綁定核心利益、增強(qiáng)市場信心。
核心風(fēng)險：生態(tài)濕地修復(fù)進(jìn)展不及預(yù)期，PPP 業(yè)務(wù)模式風(fēng)險等
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