>> 廣發(fā)證券-桃李面包（603866）募資擴建產(chǎn)能有望推動華東和西南地區(qū)收入增長-181113
| 上傳日期： |
2018/11/13 |
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| 774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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（1）公司目前正重點開拓華東和西南市場，募投項目投產(chǎn)后將打破產(chǎn)能瓶頸，有望擴大銷售半徑，提升銷售網(wǎng)點覆蓋率，推動華東和西南地區(qū)收入增長。（2）長期來看，公司通過產(chǎn)能擴張形成規(guī)模效應(yīng)，有望提升公司與供應(yīng)商和銷售客戶的議價能力，降低成本和費用，提升公司盈利能力。（3）可轉(zhuǎn)債較低利率水平對公司短期償債能力影響較小，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后將提升公司凈資產(chǎn)，有助于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
產(chǎn)能和渠道擴張有望推動公司業(yè)績穩(wěn)定增長
2018 年是公司的快速擴張年，看好公司業(yè)績穩(wěn)健增長。（1）公司積極推動渠道下沉，同時天津工廠產(chǎn)能利用率逐漸提升，有望推動華北、東北等成熟市場收入穩(wěn)健增長；（2）公司目前在華南、華東區(qū)域覆蓋率低，受益覆蓋城市和銷售終端數(shù)量增加，銷量有望持續(xù)較快增長。隨著公司產(chǎn)能逐漸釋放，公司規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，預(yù)計公司18 年毛利率有望持續(xù)提升。前三季度公司利潤表現(xiàn)良好，我們預(yù)計四季度公司仍將加大投放費用布局空白市場，公司費用率將維持高位。
盈利預(yù)測
受益產(chǎn)能和渠道擴張，公司業(yè)績有望維持穩(wěn)定增長。預(yù)計18-20 年收入為48.99/59.86/73.68 億元，同比增長20.08%/22.18%/23.09%，凈利潤分別為6.47/8.17/10.42 億元，同比增長25.98%/26.38%/27.46%，EPS 分別為1.37/1.74/2.21 元/股，對應(yīng)PE 為35/28/22 倍，維持謹慎增持評級。
風(fēng)險提示
新市場銷售情況低于預(yù)期；公司市場推廣費用或超預(yù)期；經(jīng)濟增長不景氣，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級或低于預(yù)期；食品安全問題。
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