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前三季度公司累計(jì)營(yíng)收119.8  億元，同增37.2%，歸母凈利31.1  億元，同增60.4%。
        Q3  件量同增36  %，份額同升1.4pcts  至16.6%，單季服務(wù)質(zhì)量位列通達(dá)第一。公司Q3  實(shí)現(xiàn)件量21.0  億件，同比增長(zhǎng)36.5%，增速超出行業(yè)10.8pcts，市場(chǎng)份額同比提升1.4pcts  至16.6%。公司雙11  當(dāng)天訂單量破1.5  億件，完成攬收0.88  億件，占比全行業(yè)21%+，顯示公司行業(yè)件量龍頭地位不僅穩(wěn)固而且在持續(xù)強(qiáng)化。公司快遞件量在保持較快增長(zhǎng)的同時(shí)，其服務(wù)品質(zhì)也維持較高水平——公司Q3  菜鳥網(wǎng)絡(luò)指數(shù)和消費(fèi)者滿意度調(diào)查結(jié)果均位列通達(dá)第一。公司較高的服務(wù)質(zhì)量也使得公司產(chǎn)品在同一價(jià)格水平上與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比更有競(jìng)爭(zhēng)力。
        ASP  同降9.6%，單票成本同降8.1%，帶動(dòng)快遞毛利率同降0.9pct，新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)一步拉低公司毛利率。受Q3  行業(yè)價(jià)格下行加速影響，公司Q3  ASP  同降9.6%至1.76  元，降幅同比擴(kuò)大4.8pcts。具體細(xì)拆ASP  下降來(lái)源：1）單票重量下降（去年1.19kg  下降到目前1.14kg）推動(dòng)ASP  下降0.05  元；2）電子面單滲透率提升導(dǎo)致ASP  下降0.03  元；3）網(wǎng)點(diǎn)激勵(lì)和補(bǔ)貼推動(dòng)ASP  下降0.09  元。公司Q3  單票成本同降8.1%至1.01  元，其中運(yùn)輸成本同降10.1%至0.65  元，分揀成本同降4.2%至0.37  元。ASP  降幅超過(guò)單票成本降幅導(dǎo)致公司快遞業(yè)務(wù)毛利率同降0.9pct  至42.4%，依然處于較高水平。Q3  公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)(云倉(cāng)、金融等)合計(jì)營(yíng)收3.5  億元而去年為0，直接貢獻(xiàn)營(yíng)收增速11pcts，但是由于貨運(yùn)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)毛利率較低，同時(shí)公司IT  費(fèi)用和企業(yè)間接服務(wù)成本上漲較多導(dǎo)致報(bào)告期公司毛利率同降4.9pcts  至31.3%，進(jìn)而導(dǎo)致毛利增速顯著低于營(yíng)收增速。
        賬面現(xiàn)金182  億元，擬最高不超過(guò)5  億元美元回購(gòu)股票。受益豐巢股權(quán)處置回流約7  億元以及阿里戰(zhàn)投公司的美元按人民幣計(jì)價(jià)出現(xiàn)升值，公司Q3  現(xiàn)金及等價(jià)物環(huán)比6  月末增加23.9  億元至181.7  億元。對(duì)比其他通達(dá)快遞公司，公司目前在手現(xiàn)金顯著大于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甚至反超順豐?；趯?duì)公司的發(fā)展前景看好，中通擬不超過(guò)5  億元美元回購(gòu)股票，5  億美元回購(gòu)股份約占公司當(dāng)前總股本的3.9%。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。電商網(wǎng)購(gòu)需求增速下降，競(jìng)爭(zhēng)加劇，網(wǎng)點(diǎn)管控問(wèn)題。
        盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。公司Q4  業(yè)績(jī)指引顯示預(yù)計(jì)完成業(yè)務(wù)量26.2  億-26.6  億件，同增30%-32%；調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為12  億-13  億元，同增13%-23%。若將去年Q4  一次性稅率優(yōu)惠影響分?jǐn)偟礁骷?，則預(yù)計(jì)公司Q4  凈利同增41%~53%，顯示公司Q4快遞業(yè)務(wù)盈利能力有所回升。鑒于行業(yè)當(dāng)前價(jià)格下跌有所加速，我們調(diào)整公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)至6.07/6.79/8.37  元(原預(yù)測(cè)為6.02/7.72/10.28  元)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  為22/17/13  倍，公司2019  年P(guān)E  為17  倍，仍處于合理偏低水平，同時(shí)公司目前現(xiàn)金充裕，有能力應(yīng)對(duì)未來(lái)行業(yè)持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。