>> 中信建投-天壇生物（600161）擬建云南項目，遠(yuǎn)期規(guī)模可觀-181122
| 上傳日期： |
2018/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀菊穎 |
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此次云南基地投資額達(dá)17 億元，規(guī)模超過成都永安基地15 億元投資額，預(yù)計設(shè)計產(chǎn)能也將超過1200 噸，此前公司五處血制品基地合計產(chǎn)能約在2000 噸血漿左右，加上在建的永安基地1200 噸，云南基地建成后，公司將擁有4000-5000 噸的血漿處理能力，趕上國際一線血制品公司規(guī)模。
通過云南項目與當(dāng)?shù)卣献?，為獲建當(dāng)?shù)貪{站資源開路
漿站是血制品行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸，公司目前在營單采血漿站48個，分布在13 個省份，其中在云南獲批2 家，根據(jù)公司重組計劃書中上海血制的經(jīng)營規(guī)劃，公司計劃于 2018 至 2022 年在云南省陸續(xù)投資并先行新建合計 10 家單采血漿站，此次云南項目落地將極大有利于公司在云南獲取更多漿站資源。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，三大所整合持續(xù)超預(yù)期
公司業(yè)績今年以來呈現(xiàn)逐季加速增長態(tài)勢，主要來自于重組后的三大所整合提效。根據(jù)我們調(diào)研的情況，三大所單站采漿量今年以來平均增長 20%，產(chǎn)能利用率明顯提升使得固定資產(chǎn)折舊攤銷減少，同時重組后集團內(nèi)技術(shù)交流更加充分，三大所血制品產(chǎn)率也有明顯提升。另一方面，銷售端公司以蓉生原有銷售團隊為主體對三大所及貴州血制進(jìn)行整合，同時給予合適的激勵政策，統(tǒng)一管理帶來銷售效率提升明顯。公司前三季度采漿量保持 10%以上的穩(wěn)定增長，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，同時今年新獲批漿站 4 家，占全部新獲批漿站數(shù)的 50%，公司作為國內(nèi)規(guī)模最大的血制品企業(yè)優(yōu)勢將更加明顯。
盈利預(yù)測及投資評級
公司作為國內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，在行業(yè)有望穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，業(yè)績有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長。我們預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤分別為 5.31、6.52 和 8.02 億元，同比增速分別為-55%、22.8%和 23%，對應(yīng)每股 EPS 為0.61、0.75 和 0.92 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng) 2018-2020 年 PE 分別為 35.8、29.1 和 23.7 倍，我們維持增持評級。
風(fēng)險提示
白蛋白進(jìn)口加大致價格進(jìn)一步下滑；
靜丙市場推廣不達(dá)預(yù)期致渠道庫存上升、價格下滑；
公司新產(chǎn)品研發(fā)和上市進(jìn)度低于預(yù)期；
永安基地及云南項目投產(chǎn)進(jìn)度低于市場預(yù)期。
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