>> 中信建投-四創(chuàng)電子(600990)三季報(bào)略低于預(yù)期，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黎韜揚(yáng)，郭潔 |
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公司凈利潤(rùn)同比大幅下滑，主要源于三方面原因：1）公司雷達(dá)業(yè)務(wù)中毛利率較高的整機(jī)類(lèi)產(chǎn)品收入下滑較多，同時(shí)雷達(dá)業(yè)務(wù)有部分收入尚未確認(rèn)；2）安全電子和能源業(yè)務(wù)收入規(guī)模較去年同期下滑；3）公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)17.4%和65.8%進(jìn)一步壓縮公司的利潤(rùn)空間。
報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)付賬款較年初同比增長(zhǎng)119.63%，主要源于子公司博微長(zhǎng)安預(yù)付款大幅增加；預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)138.83%，公司的雷達(dá)產(chǎn)品已收到部分合同貨款； 公司存貨同比增長(zhǎng)64.39%，從側(cè)面說(shuō)明公司已經(jīng)完成雷達(dá)訂單合同的簽訂，等待在產(chǎn)品完工交付并確認(rèn)收入。報(bào)告期內(nèi)公司開(kāi)發(fā)支出同比增長(zhǎng)41.28%，投入到雷達(dá)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新，為公司后續(xù)發(fā)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
公司深耕主營(yíng)業(yè)務(wù)，雷達(dá)和安防業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)
2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.74 億元，同比增長(zhǎng)25.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.37 億元，同比增長(zhǎng)14.33%。公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)較快主要源于博微長(zhǎng)安的雷達(dá)產(chǎn)品和機(jī)動(dòng)保障產(chǎn)品規(guī)模大幅增加，使公司的雷達(dá)及雷達(dá)配套業(yè)務(wù)和公共安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入較上年同期大幅增加。
歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要源于收入規(guī)模增加以及加強(qiáng)全面預(yù)算管理，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降所致；但增速較緩主要由于兩個(gè)方面：1.公司營(yíng)收規(guī)模增幅較大的業(yè)務(wù)主要是毛利率相對(duì)較低的雷達(dá)配套產(chǎn)品；2.微博長(zhǎng)安所處行業(yè)具有明顯季節(jié)性特點(diǎn)，具有下半年集中交付的特點(diǎn)，我們認(rèn)為，下半年公司業(yè)績(jī)將得到明顯好轉(zhuǎn)。
2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.45 億，同比大幅下降主要由于公司2017 年度并表的微博長(zhǎng)安凈利潤(rùn)將不再作為非經(jīng)常性損益扣除。2018上半年，公司預(yù)付賬款較上期末增長(zhǎng)77.44%，源于公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域投產(chǎn)的合同項(xiàng)目增加，相關(guān)原材料均已采購(gòu)?fù)戤叄淮尕涊^上期末增加58.09%，主要由于軍民融合雷達(dá)產(chǎn)業(yè)和智慧產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)品投入增加，下半年業(yè)績(jī)或?qū)⒌玫酱_認(rèn)。
國(guó)內(nèi)雷達(dá)研制龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及軍用民航
上半年，公司在氣象雷達(dá)方面成功中標(biāo)多個(gè)軍民品整機(jī)及系統(tǒng)項(xiàng)目。公司與安徽省、合肥市氣象局展開(kāi)合作，積極布局合肥市智慧氣象示范試點(diǎn)工作，構(gòu)建合肥智慧氣象總體框架，在城市各個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)智慧氣象應(yīng)用服務(wù)。公司在民用新一代雷達(dá)市場(chǎng)占有率為30%、軍用氣象雷達(dá)市場(chǎng)占有率為50%、民航機(jī)場(chǎng)氣象雷達(dá)市場(chǎng)占有率為50%。未來(lái)3-5年公司新一代氣象雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模約為6億元，軍用氣象雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模約為13.4億元，民航機(jī)場(chǎng)氣象雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模約為4億元，合計(jì)約為23.4億元，平均每年約為4.7-7.8億元。考慮到其他市場(chǎng)新雷達(dá)產(chǎn)品和舊雷達(dá)升級(jí)改造需求，公司氣象雷達(dá)業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。
空管雷達(dá)方面，公司是民航及軍方空管雷達(dá)主要供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司成功中標(biāo)太原等7部空管雷達(dá)建設(shè)工程雷達(dá)系統(tǒng)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，其中一二次空管雷達(dá)系統(tǒng)設(shè)備1部、二次雷達(dá)系統(tǒng)設(shè)備6部，系公司首次中標(biāo)民用航空領(lǐng)域一二次合裝空管雷達(dá)和二次空管雷達(dá)項(xiàng)目，拓寬了公司空管雷達(dá)產(chǎn)品的市場(chǎng)領(lǐng)域。未來(lái)3年國(guó)內(nèi)運(yùn)輸航空、通用航空、軍航監(jiān)控、軍用機(jī)場(chǎng)對(duì)空管雷達(dá)的需求總量約為116億元，按照目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空管雷達(dá)15%的國(guó)產(chǎn)化率計(jì)算，國(guó)內(nèi)空管雷達(dá)廠商整體市場(chǎng)規(guī)模約為17.4億元，如果考慮國(guó)產(chǎn)化替代因素，國(guó)產(chǎn)空管雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。在市場(chǎng)空間擴(kuò)張及國(guó)產(chǎn)替代雙重利好帶動(dòng)下，公司空管雷達(dá)也有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
公司于2017年完成收購(gòu)博微長(zhǎng)安100%股權(quán)，此次收購(gòu)將公司雷達(dá)業(yè)務(wù)擴(kuò)展至警戒雷達(dá)。一方面同公司原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化了公司在雷達(dá)領(lǐng)域的核心地位；另一方面公司也將為博微長(zhǎng)安更多的資金支持與更廣闊的發(fā)展平臺(tái)，進(jìn)一步提高博微長(zhǎng)安警戒雷達(dá)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。博微長(zhǎng)安報(bào)告期內(nèi)已成功實(shí)施低空感知和智能裝備領(lǐng)域雷達(dá)裝備及配套項(xiàng)目。當(dāng)前公司警戒雷達(dá)的主要客戶(hù)為軍方，在低空管制逐步放松、通航大發(fā)展的背景下，低空監(jiān)視雷達(dá)未來(lái)在民用市場(chǎng)也將迎來(lái)一次發(fā)展高潮，公司憑借在該領(lǐng)域先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)與成熟的產(chǎn)銷(xiāo)體系有望充分受益。
安防業(yè)務(wù)異軍突起，安全電子貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)
公共安全產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，盈利能力有望提升。公司依靠"平安合肥"這一成功案例，連續(xù)中標(biāo)多個(gè)城市安防項(xiàng)目，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅猛。伴隨著平安城市的持續(xù)建設(shè)，公司成功中標(biāo)安徽省公共法律服務(wù)平臺(tái)等項(xiàng)目，自主研發(fā)了新型
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