>> 東興證券-豪邁科技（002595）深度報告：盈利能力修復(fù)，市占率穩(wěn)步提升-181126
| 上傳日期： |
2018/11/27 |
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| 2137KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
樊艷陽 |
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無限制-登錄即可下載 |
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豪邁科技憑借出色的成本控制能力、研發(fā)實力、工期控制、產(chǎn)能和渠道建設(shè)，市占率持續(xù)提升。從資產(chǎn)情況來看，豪邁科技相比其他競爭對手，固定資產(chǎn)占比較小，折舊壓力遠(yuǎn)小于其他同行業(yè)企業(yè)。公司海外收入占比從2008 年的15.59%提升到2018 年上半年的63.77%，公司輪胎模具的出口額占同行業(yè)出口的90%以上。持續(xù)的研發(fā)投入為公司帶來了較強(qiáng)的競爭實力。2017 年公司研發(fā)投入1.31 億元，為全行業(yè)最高，研發(fā)費用收入占比達(dá)到4.39%。
公司盈利能力觸底反彈，估值有望修復(fù)。從豪邁科技業(yè)績和市場表現(xiàn)來看，公司股價和估值水平和公司經(jīng)營情況相關(guān)性較大。公司上市以來經(jīng)歷了2011 年-2012 年四季度、2015 年二季度-2018 年一季度兩個業(yè)績放緩周期，主要受橡膠價格、以及輪胎行業(yè)投資周期影響。2013 年一季度至2015 年一季度，受益于全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，企業(yè)運行環(huán)境向好，天然橡膠價格保持低位，輪胎企業(yè)利潤可觀，催生一波輪胎投資擴(kuò)產(chǎn)高峰，公司訂單飽滿，業(yè)績維持高增長。2018 年二季度以后，人民幣保持貶值態(tài)勢，原材料價格上漲趨緩，公司盈利能力觸底反彈。公司海外收入占比持續(xù)提高，市占率進(jìn)一步提升。
輪胎行業(yè)周期回暖，模具市場集中度有望進(jìn)一步提升。2017 年以來，全球輪胎行業(yè)投資較為活躍。根據(jù)《輪胎商業(yè)》統(tǒng)計，21 家主要輪胎企業(yè)財政預(yù)算資本支出達(dá)到97.35 億美元，同比增長11.9%，接近歷史最高水平。2017 年世界輪胎整體規(guī)模超過22 億套，整體產(chǎn)值約2230 億美元，預(yù)計2017-2022 年世界輪胎銷量復(fù)合增速為3.4%，到2022 年，全球輪胎市場銷量有望達(dá)到27 億套。我們預(yù)測2017 年-2020 年全球子午線輪胎模具市場空間在120 億元到140 億元之間，公司市占率有望進(jìn)一步提升。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2018 年-2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為35.35 億元、39.51 億元和44.02 億元；歸母凈利潤分別為7.88 億元、8.85 億元和9.76 億元；EPS 分別為0.98 元、1.10 元和1.22 元，對應(yīng)PE分別為16X、14X 和13X。給予公司6 個月目標(biāo)價19.8 元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅波動；2、輪胎行業(yè)投資低于預(yù)期；3、人民幣匯率大幅波動、4、全球貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步升溫。
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