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        公司前三季度收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為35.35、11.50、11.08億元，分別同比增長(zhǎng)13.96%、5.12%和3.71%，單獨(dú)三季度分別同比增長(zhǎng)18.79%、-0.91%、-3.46%，與中報(bào)的11.42%、8.12%、7.31%相比，收入有所提升，利潤(rùn)有所下降。公司第三季度收入增速環(huán)比提升，主要原因與氯吡格雷通過(guò)一致性評(píng)價(jià)、公司加大各藥品銷(xiāo)售推廣力度有關(guān)，利潤(rùn)增速與受公司管理費(fèi)用（46%）和研發(fā)費(fèi)用（33%）同比增長(zhǎng)較快有關(guān)。
        氯吡格雷持續(xù)增長(zhǎng)，二線品種繼續(xù)放量
        分產(chǎn)品來(lái)看：預(yù)計(jì)氯吡格雷實(shí)現(xiàn)增速為12%+，由于降價(jià)壓力相比中報(bào)略有放緩；比伐蘆定增速為40%-50%，阿利沙坦酯維持高速放量趨勢(shì)，全年來(lái)看以上增速有望維持。
        展望未來(lái)：預(yù)計(jì)公司氯吡格雷將受益帶量采購(gòu)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)；比伐蘆定競(jìng)爭(zhēng)格局良好，全年有望實(shí)現(xiàn)3億元收入（增長(zhǎng)50%），明年實(shí)現(xiàn)4-5億元年收入，未來(lái)將成為10億級(jí)品種；專(zhuān)利藥阿利沙坦酯為民族品牌降壓藥，今年有望實(shí)現(xiàn)過(guò)億元收入，明年實(shí)現(xiàn)2-3億元收入，長(zhǎng)期來(lái)看有望成為30億元大品種。
        替格瑞洛首仿上市將強(qiáng)化公司在抗血小板藥物領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位
        替格瑞洛是公司抗血小板藥物業(yè)務(wù)線上的重要品種，繼成功挑戰(zhàn)阿斯利康原研藥的化合物專(zhuān)利和晶型專(zhuān)利后，公司成功挑戰(zhàn)了中間體專(zhuān)利，公司產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)首家上市（通過(guò)一致性評(píng)價(jià)），替格瑞洛（泰怡）與首仿+創(chuàng)新的泰嘉、首仿的泰加寧及專(zhuān)利藥信立坦組成極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合。一方面，目前公司75mg和25mg氯吡格雷已經(jīng)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，我們認(rèn)為公司未來(lái)有望用氯吡格雷和替格瑞洛共同替代賽諾菲波立維的市場(chǎng)；另一方面，替格瑞洛將與氯吡格雷、比伐蘆定在抗栓領(lǐng)域形成產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，借助專(zhuān)業(yè)、規(guī)范的循證醫(yī)學(xué)推廣，強(qiáng)化公司在心血管產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)地位。
        增資海外研發(fā)子公司，重視創(chuàng)新藥布局
        為了應(yīng)對(duì)仿制藥降價(jià)趨勢(shì)，公司近年來(lái)重視創(chuàng)新藥布局，具備多個(gè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。為進(jìn)一步支持美國(guó)創(chuàng)新藥物研究中心的發(fā)展，公司子公司成都金凱生物技術(shù)有限公司擬以自有資金2,000萬(wàn)美元向其全資子公司Salubris  Biotherapeutics,  Inc.增資，今已完成抗體篩選及優(yōu)化技術(shù)平臺(tái)、雙特異抗體技術(shù)平臺(tái)、ADC藥物開(kāi)發(fā)技術(shù)平臺(tái)、CHO-GS  真核表達(dá)平臺(tái)等抗體制備關(guān)鍵技術(shù)平臺(tái)的搭建，引進(jìn)多名高層次生物醫(yī)藥研發(fā)人才，建立了完整的創(chuàng)新藥物研發(fā)及科學(xué)管理體系，目前在研創(chuàng)新分子項(xiàng)目6個(gè)。本次增資為公司創(chuàng)新項(xiàng)目后續(xù)研發(fā)以及臨床一期試驗(yàn)的開(kāi)展提供進(jìn)一步的資金支持，可持續(xù)完善創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升公司創(chuàng)新研發(fā)能力。
        看好公司高端化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械的長(zhǎng)期布局
        長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，公司已布局高端化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械三條創(chuàng)新主線，以心血管領(lǐng)域?yàn)楹诵?，向抗腫瘤、降血糖、骨科、抗感染等聚焦領(lǐng)域拓展。短期來(lái)看公司氯吡格雷通過(guò)一致性評(píng)價(jià)、加大二三線城市市場(chǎng)推廣有望帶來(lái)增速提升，比伐蘆定和阿利沙坦酯不斷放量未來(lái)有望成長(zhǎng)為10億級(jí)以上的品種；中期來(lái)看，未來(lái)兩年將會(huì)是公司化藥產(chǎn)品快速豐富的階段，預(yù)計(jì)每年將有7-9個(gè)品種獲批；長(zhǎng)期來(lái)看，金凱、金盟立項(xiàng)的創(chuàng)新生物藥做中、長(zhǎng)期產(chǎn)品規(guī)劃，此外公司圍繞電生理器械、外周血管支架、腦動(dòng)脈支架、生物瓣膜等器械搭建的心血管器械平臺(tái)產(chǎn)品將逐步豐富，隨著產(chǎn)品的逐漸上市，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)藥械協(xié)同。
        財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
        管理費(fèi)用較去年同期增加5,260.82萬(wàn)元，增長(zhǎng)46.18%，主要是本期無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)以及管理人工成本增加所致；研發(fā)費(fèi)用較去年同期增加7,398.05萬(wàn)元，增長(zhǎng)32.81%，主要是本期加大了對(duì)研發(fā)的投入所致。商譽(yù)較年初增加53,081.64萬(wàn)元，增長(zhǎng)609.17%，主要是本期溢價(jià)收購(gòu)蘇州桓晨醫(yī)療科技有限公司和雅倫生物科技（北京）有限公司納入合并所致。
        盈利預(yù)測(cè)
        我們預(yù)計(jì)公司18-20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.2%、17.5%和19.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.05%、9.17%和11.59%，eps為1.47、1.52、1.55元，PE分別為17、16和16倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        新產(chǎn)品放量速度不及預(yù)期，產(chǎn)品獲批進(jìn)展不及預(yù)期。
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