>> 招商證券-臺華新材(603055)錦綸產業(yè)鏈擴張加速，公司進入快速成長期-181203
| 上傳日期： |
2018/12/4 |
大小： |
1714KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
周錚，姚鑫，段一帆 |
| 下載權限： |
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公司是國內著名集錦綸紡絲、織造、染色及后整理全產業(yè)鏈化纖紡織企業(yè)，是我國錦綸面料細分領域的龍頭企業(yè)，在錦綸纖維生產、面料開發(fā)和銷售等方面具備雄厚的實力。2018年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入22.6億元，同比增長12.0%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.4億元，同比增長24.6%。
與其他化學纖維相比，錦綸優(yōu)勢顯著，在戶外領域廣泛應用。錦綸在強度和耐磨性、吸濕性等方面具有突出特點，因而錦綸面料在戶外、運動、防寒、休閑服裝等領域具有較大優(yōu)勢。目前，錦綸已成為紡織領域僅次于滌綸的第二大化學纖維，占世界化纖總產量的7.36%。根據(jù)JCFA統(tǒng)計，2017年世界錦綸產量為493萬噸，同比增加6%，其中中國的產量就達到333萬噸，在全球占比中超過60%，是世界上最大的錦綸生產國。目前，我國錦綸在化纖中占比僅為7.09%低于世界水平7.36%，未來中國錦綸產量和消費量將有望進一步上升。
公司通過建立上下游一體化的產業(yè)布局，形成了集錦綸紡絲、織造、染色、后整理于一體的產業(yè)鏈，完整的產業(yè)鏈有助于公司在各個生產階段實現(xiàn)資源共享，從而有效降低生產及管理成本，進而提升盈利能力。從2015年起，公司毛利率始終保持在20%以上，到2017年達到27.69%，遠遠超過同業(yè)公司。我們認為未來隨著錦綸行業(yè)的發(fā)展，公司有望成為國內錦綸織造行業(yè)最大的龍頭。
公司目前戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，重點打造盈利能力較強的錦綸坯布和后整理錦綸面料業(yè)務。通過與優(yōu)質客戶（迪卡儂）的深入合作，共享下游快速發(fā)展的紅利，順勢提升自己的生產能力，進而帶來公司的持續(xù)成長。根據(jù)我們的假設，預計公司2018-2020年實現(xiàn)每股收益0.88元、0.95元和1.01元，對應PE為13.1倍、12.0倍和11.4倍。
風險提示
1）在建工程建設進度低于公司公告的時間安排；公司新建項目順利運行風險，一旦發(fā)生會使我們假設的銷量數(shù)據(jù)偏高；
2）公司客戶繼續(xù)合作風險；軍工領域訂單低于預期風險。
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