>> 中信證券-宇通客車(600066)2018年11月銷量點(diǎn)評：銷量低于預(yù)期,短期業(yè)績承壓-181205
| 上傳日期： |
2018/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司11 月客車銷量5,784 輛，同比-24.75%，低于市場預(yù)期；預(yù)計(jì)公司新能源客車銷售3，000 多輛，同比下滑30%以上。分車型結(jié)構(gòu)來看，大型客車銷售2,341 輛，同比-10.34%；中型客車銷售2,596 輛，同比-42.0%；輕型客車銷售847 輛，同比+40.7%。公司1-11 月累計(jì)銷量50,002 輛，去年同期54,428 輛，同比-8.13%。公司客車銷量低于市場預(yù)期，主要是受行業(yè)景氣度差的影響，一方面是上半年新能源客車銷售存在透支顯現(xiàn)，另一方面是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在壓力以及財政相對緊張的影響。
四季度客車行業(yè)低迷，公司銷量承壓。從行業(yè)景氣看，進(jìn)入四季度以來，客車整體表現(xiàn)低于市場預(yù)期，10 月5 米以上客車總銷售1.34 萬輛，環(huán)比下降19.64%，同比下降24.51%，1-10 月銷售13.17 萬輛，同比下降8.25%。進(jìn)入四季度以來，各客車企業(yè)銷量銷量均明顯下滑。從客車的幾個細(xì)分領(lǐng)域來看，公交車、座位客車、校車市場也都比較差，10 月公交車銷售7,829 輛，同比下降25.66%；10 月座位客車銷售4,702 輛，同比-19.17%，；10 月校車銷售770 輛，同比-37.25%，環(huán)比大幅下降52.2%。受到客車行業(yè)整體低迷的影響，公司銷量整體承壓，預(yù)計(jì)全年銷量將低于年初的銷量目標(biāo)。
長期受益行業(yè)出清，新能源份額有望提升。國內(nèi)新能源客車過去主要受補(bǔ)貼刺激帶來快速發(fā)展，未來補(bǔ)貼加速退坡，預(yù)計(jì)到2021 年將完全退出。從格局上看，新能源補(bǔ)貼繼續(xù)退坡，將加速行業(yè)大量低端產(chǎn)能出清，格局有望趨向集中，公司是客車行業(yè)的絕對龍頭，具備核心競爭力，以市場驅(qū)動為導(dǎo)向，有望進(jìn)一步受益。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018 年1-10月公司新能源客車銷量達(dá)到13,862 輛，市占率居于行業(yè)首位，達(dá)到24.20%，明顯領(lǐng)先第二名比亞迪（占比16.23%），預(yù)計(jì)未來市場份額有望進(jìn)一步提高。
新能源汽車進(jìn)軍拉美市場，海外成長空間可期。公司積極開拓海外市場，全面的銷售、服務(wù)和備件網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了全球六大洲，新能源客車已打入法國、英國等高端市場，憑借著足夠成熟穩(wěn)定的技術(shù)、條件和優(yōu)勢，在歐洲主流市場示范運(yùn)行，成為全球客車的技術(shù)標(biāo)桿。11 月23 日，公司將100 輛純電動客車發(fā)往智利，創(chuàng)海外新能源客車訂單記錄，該訂單是公司在智利的首批新能源訂單，其在智利市場的格局未來有望進(jìn)一步擴(kuò)大，并將逐步輻射巴西、哥倫比亞、烏拉圭等市場，有望為拉美市場打開新的局面。隨著公司全球競爭力逐步提高，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢日益凸顯，海外新能源客車成長可期。
風(fēng)險因素：新能源客車銷售不及預(yù)期；動力電池成本下降幅度不達(dá)預(yù)期；新能源汽車政策波動等。
盈利預(yù)測及估值。維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測1.16/1.29/1.38 元。公司當(dāng)前股價11.78 元，分別對應(yīng)2018/19/20 年10/9/9 倍PE。短期看，公司客車銷售受行業(yè)帶來一定影響，但公司是客車行業(yè)龍頭，技術(shù)和制造能力全球領(lǐng)先，長期看有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化和海外出口市場拓展，維持公司“買入”評級。
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