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這兩個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明公司的掃地機(jī)器人已經(jīng)真正參與到消費(fèi)者的日常清掃中。長(zhǎng)期來(lái)看，掃地機(jī)器人將沿著“Spatial  空間感知—Setting  環(huán)境認(rèn)知—Service  主動(dòng)服務(wù)”的路徑發(fā)展。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人行業(yè)未來(lái)5  年CAGR  將達(dá)到30%。
        怎么看國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局？——關(guān)注產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升趨勢(shì)，免受高頻數(shù)據(jù)影響。公司在2018  年“雙十一”中全渠道成交額超過(guò)7  億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)35%。在阿里系活動(dòng)中，公司市占率達(dá)到58.2%，同比+0.6pcts。公司在京東和蘇寧活動(dòng)中也排名第一。我們認(rèn)為，更應(yīng)該關(guān)注公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升趨勢(shì)，而不受周度/月度高頻市占率數(shù)據(jù)的影響，因?yàn)楦哳l市占率數(shù)據(jù)會(huì)受到產(chǎn)品周期和部分企業(yè)刷單數(shù)據(jù)的干擾。在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上，公司全局規(guī)劃類產(chǎn)品獲得市場(chǎng)認(rèn)可，此外，公司儲(chǔ)備了新技術(shù)AIVI（人工智能和視覺(jué)解讀），預(yù)計(jì)將是下一代產(chǎn)品的核心技術(shù)。
        美國(guó)市場(chǎng)目前的格局？——市場(chǎng)快速發(fā)展，科沃斯向iRobot  發(fā)起挑戰(zhàn)。2017  年北美市場(chǎng)規(guī)模為6.3  億美元，3  年CAGR  為39.8%，掃地機(jī)器人在美國(guó)家庭的滲透率約10%。目前iRobot  在美國(guó)的市場(chǎng)占有率約80%，隨著科沃斯全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)，美國(guó)行業(yè)格局預(yù)計(jì)將出現(xiàn)變局。在海外市場(chǎng)，公司先從線上做起，一是公司相對(duì)于海外企業(yè)具有更強(qiáng)的線上運(yùn)營(yíng)能力，二是線上渠道能夠更好地獲得當(dāng)?shù)赜脩舻姆答?。而在線上銷售成規(guī)模后，公司再轉(zhuǎn)入線下渠道的布局。我們預(yù)計(jì)，2018  年公司掃地機(jī)器人海外收入有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，海外收入占比也有望達(dá)到30%。
        公司在美國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)展如何？——進(jìn)入美國(guó)線下渠道，備戰(zhàn)四季度兩個(gè)購(gòu)物節(jié)。美國(guó)市場(chǎng)更依賴于線下渠道的銷售。2018Q4  公司開(kāi)始在Best  Buy、Costco  和Target  等線下渠道鋪貨，未來(lái)公司也計(jì)劃進(jìn)入更多的線下渠道。從公司的備貨量來(lái)看，公司對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的銷售前景有較強(qiáng)的信心。四季度美國(guó)市場(chǎng)的“黑色星期五”和圣誕節(jié)兩個(gè)購(gòu)物節(jié)日將是觀察公司美國(guó)市場(chǎng)布局進(jìn)展的重要時(shí)間窗口。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外擴(kuò)張速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司三季報(bào)和“雙十一”的業(yè)績(jī)打消了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)行業(yè)增速和競(jìng)爭(zhēng)格局的擔(dān)憂。進(jìn)入美國(guó)線下渠道后，公司也有望在美國(guó)市場(chǎng)獲得更大份額。我們看好公司掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展前景和公司在整個(gè)服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域的布局。維持公司2018-2020  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.3/7.2/9.7  億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。