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國(guó)內(nèi)航線票價(jià)市場(chǎng)化政策落地雖有波折，票價(jià)改革趨勢(shì)和方向不會(huì)發(fā)生變化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，供給端的增速將愈加縮緊，緊供給弱需求供需仍在改善通道中。只要  2019  年油價(jià)+匯率不出現(xiàn)極端情況，當(dāng)前航空股位于業(yè)績(jī)預(yù)期和估值的低位，持有勝率大。
        東方航空：依托上海市場(chǎng)的航空業(yè)龍頭。東方航空以經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)、出行需求旺盛的上海為核心樞紐，以地處東南亞門戶的昆明和國(guó)家戰(zhàn)略“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”西北門戶的西安為區(qū)域樞紐，區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出；受益優(yōu)勢(shì)航段需求增長(zhǎng)，不斷推進(jìn)航線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
        稟賦優(yōu)勢(shì)+低運(yùn)力增速，享受存量業(yè)績(jī)彈性。長(zhǎng)三角人均  GDP  和人均可支配收入高，東航腹地客源優(yōu)質(zhì)，華東因私需求有潛力，上海國(guó)內(nèi)航線客源旅客  1-2  次的占比不斷增大。同時(shí)預(yù)計(jì)  2018-2020  年東航機(jī)隊(duì)規(guī)模增速為  8.16%、9.00%和  6.79%。在強(qiáng)監(jiān)管周期里（供給側(cè)改革），東航作為行業(yè)存量稟賦高、運(yùn)力增速低的公司最為受益。
        混改先鋒+機(jī)隊(duì)優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善。東航機(jī)齡優(yōu)勢(shì)突出，目前機(jī)隊(duì)平均機(jī)齡  5.7年，是全球大型網(wǎng)絡(luò)航空公司中最年輕、最精簡(jiǎn)的機(jī)隊(duì)之一；東航作為民航業(yè)混改先鋒，引入達(dá)美航空、攜程入股、東航物流混改成效初顯露；近期攜手吉祥航空，與吉祥航空相互持股，上海市場(chǎng)格局有望顯著優(yōu)化。
        投資策略：1）東方航空是以上海為基地的最大的航空公司，地區(qū)經(jīng)濟(jì)的活躍為東航的發(fā)展提供了有利的需求支撐。受益于供給側(cè)改革，行業(yè)供需及競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善，票價(jià)市場(chǎng)化不斷推進(jìn)。我們看好東方航空“優(yōu)資源稟賦+低運(yùn)力增長(zhǎng)”的組合在行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管供給收縮周期下的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2）同時(shí)東方航空自身持續(xù)優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，積極引入戰(zhàn)略投資者，借助達(dá)美法荷及天合聯(lián)盟拓展國(guó)際航線，和吉祥航空深入股權(quán)合作，我們期待東方航空混合所有制下制度優(yōu)勢(shì)的持續(xù)發(fā)酵，運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)效率有望提升。調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)東方航空  18-20  年  EPS  分別為  0.22、0.51、0.66  元，對(duì)應(yīng)  PE  為24X、10X、8X  倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，行業(yè)供需失衡，油價(jià)匯率大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等不確定性事件