>> 招商證券-國電南瑞（600406）發(fā)布股權(quán)激勵方案-181211
| 上傳日期： |
2018/12/12 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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授予價格為每股9.08元。較靈活的市場化激勵是公司與集團的核心競爭力之一，股權(quán)激勵計劃有助于更好的激勵公司經(jīng)營骨干，維持 “強烈推薦”評級，上調(diào)目標價到21-23 元。
推出限制性股票激勵計劃。此次激勵對象為總工程師、總會計師（兼董秘）、副總經(jīng)理、其他核心骨干員工等不超過1000 人，占2017 年總員工數(shù)（5864）的17.05%，激勵計劃股票占公司總股本的0.87%。此次股權(quán)激勵計劃覆蓋范圍廣，涵蓋了公司核心管理、技術(shù)、業(yè)務(wù)人員。
多重目標考核，有助于更好的激勵經(jīng)營骨干。本次公司考核的標準有4 個方面：第一，凈資產(chǎn)收益率從2019 年到2022 年分別不低于13.2%、13.5%、13.8%、14%，且不低于于同行業(yè)對標企業(yè)75 分位值水平；第二、各年凈利潤較2017 年復(fù)合增速不低于11%，且不低于同行業(yè)對標企業(yè)75 分位值水平；第三、成本費用率率從2019 年到2022 年分別不高于84.80%、84.78%、84.75%、84.73%；第四、各年需完成南瑞集團下達的經(jīng)濟增加值目標，且ΔEVA 大于0。
有能力保持穩(wěn)健增長。公司在電力調(diào)度、信通、變電站自動化、直流、配網(wǎng)、等領(lǐng)域具有國內(nèi)、國際領(lǐng)先的產(chǎn)品競爭力。公司下游細分行業(yè)中，配網(wǎng)、信通等子行業(yè)有望保持不錯的投資增長，調(diào)度有可能在2019-2020 年開始一輪更新。此外，電網(wǎng)租賃產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展較快，公司業(yè)務(wù)面寬具有解決方案優(yōu)勢。總體來看，公司有望通過細分領(lǐng)域的機會保持穩(wěn)健增長；而更大的發(fā)展，可能需要網(wǎng)外、海外業(yè)務(wù)的突破。
投資建議：公司在大二次領(lǐng)域的產(chǎn)品與企業(yè)綜合競爭力優(yōu)勢突出，中期看不到大的競爭對手，負債率維持在低位，現(xiàn)金流較好，經(jīng)營質(zhì)量較高。綜合行業(yè)態(tài)勢與公司能力，我們認為公司有能力保持中速發(fā)展。比較市場化的激勵是公司的核心競爭力之一，此次激勵有利于更好的激勵企業(yè)骨干。維持“強烈推薦”評級，上調(diào)目標價到21-23 元。
風(fēng)險提示：集團資產(chǎn)整合進度低于預(yù)期；下游客戶政策變化的波動。
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