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本次激勵(lì)計(jì)劃涉及對(duì)象不超過(guò)1000  人，占公司2017  年員工數(shù)17%以內(nèi)，具體包括公司高級(jí)管理人員、中層管理人員和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，有助于公司與核心人才的深度綁定。激勵(lì)計(jì)劃有效期72  個(gè)月，其中限售期24  個(gè)月，授予價(jià)格9.08元/股，2019-2023  年攤銷(xiāo)成本分別為1.17  億/1.17  億/0.71  億/0.41  億/0.18億元，合計(jì)3.63  億元，對(duì)公司整體費(fèi)用增加影響有效。
        解鎖條件整體較為寬松，考核重點(diǎn)或在于成本費(fèi)用管控。本次激勵(lì)計(jì)劃分為四個(gè)解除限售期，解鎖條件包括2019-2022  年間：1）凈資產(chǎn)收益率不低于13.2%/13.5%/13.8%/14%，這一比率2017  年為16.38%，預(yù)計(jì)未來(lái)四年仍將大概率保持在14%以上；2）較2017  年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于11%，我們預(yù)計(jì)在電力自動(dòng)化提升、用電需求提升的趨勢(shì)下，凈利潤(rùn)增速或保持15%  左右；  3  ）  成本費(fèi)用占收入比重低于84.8%/84.78%/84.75%/84.73%，而2018Q1-3  這一比例為85.9%，高于解鎖指標(biāo)，預(yù)計(jì)將成為未來(lái)考核主要壓力點(diǎn)，將倒逼公司加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，提升盈利能力；4）完成南瑞集團(tuán)下達(dá)的經(jīng)濟(jì)增加值目標(biāo)，且EVA  大于0。
        電網(wǎng)體系首家股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)，國(guó)企改革示范作用顯著。公司作為國(guó)網(wǎng)旗下南瑞集團(tuán)核心上市資產(chǎn)，成為電網(wǎng)體系里首家實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的國(guó)有企業(yè)，也是8  月17  日“雙百計(jì)劃”啟動(dòng)以來(lái)其中第二家自下而上推動(dòng)激勵(lì)方案落地的企業(yè)，對(duì)其他國(guó)企（尤其是同屬國(guó)網(wǎng)體系內(nèi)的平高電氣、許繼電氣等）推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)、加快改革步伐起著帶頭示范作用，未來(lái)改革成果有望向其他企業(yè)擴(kuò)散。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：電網(wǎng)投資建設(shè)不及預(yù)期，電力自動(dòng)化調(diào)度等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
        盈利預(yù)測(cè)及估值。維持公司2018-2020  年EPS  預(yù)測(cè)為0.93/1.04/1.25  元，對(duì)應(yīng)PE  為20/18/15  倍，給予公司2019  年21  倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22  元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。