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        觀點(diǎn)：
        1.  總包業(yè)務(wù)占比提升拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)
        2018前三季度公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為25.23%、35.74%，延續(xù)了今年良好的上漲勢(shì)頭，主要來(lái)自于電網(wǎng)自動(dòng)化、信息通信、工程集成業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。公司前三季度毛利率27.71%，較2017年下降2.3  pct，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果，總包業(yè)務(wù)占比提升降低了總體毛利率。
        公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.7%，較2017年下降了1.08  pct，主要系匯兌收益增加，以及上半年通過(guò)增發(fā)募集資金60.2億元產(chǎn)生的利息收入所致。
        2.  市場(chǎng)拓展和重大工程穩(wěn)步推進(jìn)
        公司加大力度拓展市場(chǎng)，在重大工程擁有穩(wěn)定的中標(biāo)率。在特高壓輸電項(xiàng)目招標(biāo)中，公司在張北柔性直流電網(wǎng)試驗(yàn)示范工程第一次設(shè)備招標(biāo)中標(biāo)金額25億元，第二次設(shè)備招標(biāo)公司拿下保護(hù)類(lèi)設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、安穩(wěn)裝置的訂單。在烏東德電站送電廣東廣西特高壓多端直流主設(shè)備公開(kāi)招標(biāo)中，公司中標(biāo)金額10.3億元。在發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域，公司簽約三峽白鶴灘水電站左、右岸全部16臺(tái)1000MW水輪發(fā)電機(jī)組的勵(lì)磁系統(tǒng)項(xiàng)目訂單。不斷增加的重大工程訂單證明了公司出色的技術(shù)能力，并且將增厚未來(lái)公司業(yè)績(jī)。
        3.  將顯著受益于特高壓重啟
        在特高壓輸電領(lǐng)域，公司擁有突出的技術(shù)能力和良好的供貨業(yè)績(jī)，尤其在直流輸電設(shè)備領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。直流輸電相較于交流輸電，具有輸電容量大、送電距離遠(yuǎn)、線路損耗小的特點(diǎn)，在新核準(zhǔn)的長(zhǎng)距離特高壓輸電項(xiàng)目上大規(guī)模應(yīng)用。
        9月國(guó)家能源局發(fā)文將加快推進(jìn)9個(gè)特高壓項(xiàng)目建設(shè)，包含12條特高壓工程，總投資近2000億元，其中7個(gè)項(xiàng)目采用直流輸電。10月總投資231億的青海至河南±800千伏特高壓直流輸電工程獲得國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，成為特高壓重啟后首個(gè)被核準(zhǔn)的項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司柔性輸電業(yè)務(wù)將受益于特高壓項(xiàng)目推進(jìn)，逐步回暖并成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。
        結(jié)論：
        公司是國(guó)內(nèi)二次設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，電網(wǎng)自動(dòng)化、信息通信業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，以及總包業(yè)務(wù)占比的增加驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，特高壓項(xiàng)目重啟給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)更多確定性。我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為288.7億元、335.9億元和392.6億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為37.5億元、45.6億元和55.5億元，每股收益分別為0.82元、1元和1.21元，對(duì)應(yīng)PE分別為21、17、14。首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        電網(wǎng)投資出現(xiàn)下滑、特高壓工程核準(zhǔn)進(jìn)度減緩