>> 國泰君安-國電南瑞(600406)央企股權(quán)激勵，解鎖業(yè)績之心-國電南瑞股權(quán)激勵計劃點評-181206
| 上傳日期： |
2018/12/6 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，邱子良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受益于配網(wǎng)、信通等新增需求及電網(wǎng)自動化更新需求，公司業(yè)績將持續(xù)增長，維持2018-20 年EPS 0.84/0.99/1.13 元；考慮股權(quán)激勵部分消除市場對公司業(yè)績釋放的分歧，且近期行業(yè)龍頭估值中樞上移，給予2019 年25 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至24.75 元，維持增持。
公司此次方案為央企股權(quán)首次激勵，后續(xù)激勵及效果可期，部分消除了市場對其業(yè)績釋放的分歧。①12 月5 日，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃草案，草案仍需國資委審批，擬授予中高管與核心技術(shù)人員3970 萬股限制性股票，占總股本0.87%，授予價格為9.08 元/股，獲授后在四年內(nèi)分四批解除限售。②此次激勵解鎖條件多重約束，體現(xiàn)內(nèi)生增長與長期競爭力的經(jīng)營導(dǎo)向：解鎖條件要求2019-22 年每年ROE≥13%-14%，凈利潤累計復(fù)合增長率≥11%，且不低于行業(yè)75 分位值，年成本費用率≤84.7%，ΔEVA＞0 等。
央企股權(quán)激勵與民營企業(yè)股權(quán)激勵存在不同方案及效果。限制性股票在民營上市公司激勵中較為普遍常見，單次激勵力度有限，市場對其激勵效果存在分歧；借鑒央企?？低暤南拗菩怨善奔?，南瑞后續(xù)持續(xù)激勵與效果或超預(yù)期：海康威視2012-18 年總共四期限制性股票計劃，每兩年發(fā)一期，每期激勵分三年解鎖，形成疊加的、常態(tài)的激勵機制，ROE、營收、EVA、75 分位多重約束，形成員工穩(wěn)定的激勵預(yù)期，從而使?？低晫崿F(xiàn)超越考核目標(biāo)的業(yè)績增長。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資下滑風(fēng)險。
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