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        公司經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，已成功構(gòu)建“煤炭-熱電-氯堿化工-粘膠纖維-粘膠紗”的上下游一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。但作為國內(nèi)最大的氯堿企業(yè)，公司還有部分蘭炭、焦炭需要外購。此次為了加快推動公司在吐魯番地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局，就地解決蘭炭、焦炭等生產(chǎn)原料供應(yīng)問題，公司向新疆天雨煤化集團(tuán)有限公司（天雨煤化）增資，并開展“500  萬噸/年煤分質(zhì)清潔高效綜合利用項(xiàng)目”建設(shè)，優(yōu)化公司資源配置，進(jìn)一步降低采購成本，增強(qiáng)市場競爭力。并可通過對天雨煤化工的重組，控股其下屬的盤吉煤礦。
        500  萬噸/年煤分質(zhì)清潔高效綜合利用項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)原煤-提質(zhì)煤-煤焦油-焦?fàn)t煤氣-氣制氫-煤焦油加氫一體化綜合利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，目前在建設(shè)一期年產(chǎn)120  萬噸蘭炭、年產(chǎn)30  萬噸煤焦油加氫裝置及相關(guān)配套工程，其中120萬噸蘭炭建成后全部供應(yīng)公司的電石生產(chǎn)。
        經(jīng)濟(jì)下行背景下大宗產(chǎn)品承壓，公司主營產(chǎn)品價(jià)格相對穩(wěn)定。
        在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，大宗產(chǎn)品價(jià)格下行壓力較大。公司主營PVC、燒堿和粘膠，產(chǎn)品價(jià)格則相對平穩(wěn)。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2018  年10  月初至今，PVC  均價(jià)6485  元/噸，環(huán)比18  年三季度下降5.85%，同比17  年四季度提升2.51%；燒堿均價(jià)2944  元/噸，環(huán)比18  年三季度增加2.52%，同比17  年四季度降低21.61%；粘膠均價(jià)14630  元/噸，環(huán)比18  年三季度下降0.31%，同比17  年四季度降低2.01%。
        公司作為氯堿龍頭，又實(shí)現(xiàn)了上下游全產(chǎn)業(yè)鏈配套，利潤受原料端的影響越來越小，雖然終端產(chǎn)品價(jià)格會有波動，但長期來看，業(yè)績的穩(wěn)定性會持續(xù)增強(qiáng)。而且在當(dāng)前價(jià)格下，東部地區(qū)很多PVC  企業(yè)又快面臨虧損，有助于西北一體化布局的龍頭企業(yè)進(jìn)一步提升市占率。
        維持“審慎推薦-A”投資評級。
        我們預(yù)測公司2018-2020  年凈利潤分別為25.48  億、22.43  億和26.72  億，EPS分別為1.19  元、1.04  元和1.24  元，PE  分別為6.5  倍、7.3  倍和6.2  倍，給予“審慎推薦-A”投資評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅減弱的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。