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我們認(rèn)為拓展合伙減持?jǐn)?shù)量有限（減持前持股比例5.6%），拓展合伙是公司的員工持股平臺(tái)，減持目的也是用于改善員工收入；而中信合伙此次減持計(jì)劃只有6%（減持前持股比例25%），減持?jǐn)?shù)量克制，體現(xiàn)出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。出于自身利益考慮，我們相信股東會(huì)以負(fù)責(zé)任的方式妥善處理此次減持。
        公司軍品業(yè)務(wù)主要參考當(dāng)年大額訂單，今年軍品業(yè)務(wù)有望增長(zhǎng)20%。公司是上游原材料企業(yè)，下游客戶主要通過(guò)集中訂單形式采購(gòu)公司產(chǎn)品，此外會(huì)有小額的千萬(wàn)級(jí)零星訂單，但合計(jì)規(guī)模較小，因此軍品收入可以通過(guò)年初訂單合同來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。公司在今年4  月公告了軍品的大額訂單，合同總額為7.42  億元，至2019  年1  月31  日的訂單金額為6.3  億元，另有1.12億元履行至2019-02-28。相比于2017  年的軍品收入5.26  億元（+11.0%），如果其中的6.3  億訂單能在2018  年確認(rèn)，則軍品收入有望增長(zhǎng)20%。
        公司自產(chǎn)碳纖維主要供應(yīng)軍品，而民用領(lǐng)域的碳纖維預(yù)浸料、碳梁等產(chǎn)品都以外購(gòu)的碳纖維為主。軍用產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)自主研發(fā)，而民用產(chǎn)品既要考慮采用低成本碳纖維，同時(shí)由于無(wú)論預(yù)浸料還是制品制件都存在由客戶指定碳纖維原材料生產(chǎn)商的情況，因此存在大量的外購(gòu)行為，以外購(gòu)碳纖維用于生產(chǎn)預(yù)浸料和制品制件。
        公司合作全球最大的風(fēng)電整機(jī)廠商維斯塔斯，今年碳梁實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，明年還會(huì)有型號(hào)、產(chǎn)量增加。公司民用預(yù)浸料今年預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在體育休閑領(lǐng)域?qū)⒈３执媪抗?yīng)，并積極拓展航天、電子通訊、民用航空領(lǐng)域。
        公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年?duì)I業(yè)收入分別為12.74  億元、16.78  億元、22.04  億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.49  億元、4.45億、5.66  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.95  元、1.21  元、1.54  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為40X、32X、25X，上調(diào)為  “強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：T800  放量存在不確定性；民品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格急劇下滑。