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2014-2017  年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR  分別為42%和97%，呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截止到2018H1，公司在手訂單38.52億，預(yù)計(jì)這部分訂單將在2019  年集中確認(rèn)，  2019  年業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
        光伏行業(yè)景氣度迎拐點(diǎn)，電池技術(shù)更迭利好設(shè)備商
        11  月初的民營企業(yè)座談會(huì)和能源局座談會(huì)奠定后續(xù)光伏政策基調(diào)，我們認(rèn)為，自531  以來的行業(yè)低潮已過去，政策底已出現(xiàn)。同時(shí)自531  以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格已經(jīng)大幅降低了30%-40%，我們認(rèn)為后續(xù)政策有望進(jìn)一步壓縮非技術(shù)成本，平價(jià)進(jìn)程將大大加速。
        電池片的光電轉(zhuǎn)換效率是平價(jià)上網(wǎng)的關(guān)鍵因素,預(yù)計(jì)未來2-3  年內(nèi)PERC  仍是主流路線。市場(chǎng)認(rèn)為2018  年是PERC  電池?cái)U(kuò)產(chǎn)高峰，而根據(jù)我們測(cè)算，現(xiàn)有的PERC  產(chǎn)能明顯無法滿足后續(xù)的裝機(jī)需求，因此我們認(rèn)為擴(kuò)產(chǎn)高峰將持續(xù)到2019-2020  年。對(duì)于設(shè)備而言，市場(chǎng)空間短期內(nèi)在PERC電池產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張；長(zhǎng)期來看，技術(shù)路線的更新迭代將持續(xù)為設(shè)備市場(chǎng)帶來增量空間。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2018-2020  年電池環(huán)節(jié)主要設(shè)備的累計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超230  億，其中捷佳偉創(chuàng)所涵蓋的設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)163  億。
        高研發(fā)投入+前瞻性布局成就卓越，看好專用設(shè)備領(lǐng)域業(yè)務(wù)延伸
        公司始終將技術(shù)研發(fā)視作持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉，近年來研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，  2017  年公司研發(fā)投入7472  萬，占營業(yè)收入比重達(dá)6%。大量的研發(fā)投入確保公司的技術(shù)水平在晶體硅電池生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品兼具性能和性價(jià)比，我們認(rèn)為這是公司獲得大客戶認(rèn)可的重要原因。
        從目前的新技術(shù)儲(chǔ)備來看，公司未來布局主要有三大方向：1）積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)和技術(shù)的變化，儲(chǔ)備多種高效電池路線的技術(shù)和設(shè)備；2）向光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，打造“交鑰匙”工程；3）同類工藝延伸，有望向半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展。
        參考海外龍頭的成長(zhǎng)路徑，專用設(shè)備商通常在一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)做大以后就有更多的資金進(jìn)行另一個(gè)領(lǐng)域的研發(fā)和并購，其往往具備良好的技術(shù)延展性，可快速復(fù)制到其他行業(yè)，成長(zhǎng)空間會(huì)更大。我們認(rèn)為捷佳偉創(chuàng)作為光伏電池片設(shè)備領(lǐng)域的龍頭，未來成長(zhǎng)空間可期。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司目前基本面向好，在手訂單充裕，我們預(yù)計(jì)2018  年、2019  年、2020  年EPS  分別為1.00、1.33、1.60  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE  分別為27  倍、20  倍、17  倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)受政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)備企業(yè)外延拓展不及預(yù)期。