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設(shè)計(jì)產(chǎn)能300  萬(wàn)噸/年的小回溝焦煤礦的目標(biāo)是在2020  年初投產(chǎn)。中煤的煤化工業(yè)務(wù)板塊應(yīng)會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在一定程度上抵消煤炭?jī)r(jià)格下跌的負(fù)面影響。鑒于估值下降，我們維持對(duì)其H  股和A  股的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        支撐評(píng)級(jí)的主要因素
        盡管審批推遲，但從2019  年起，中煤的煤炭產(chǎn)量應(yīng)會(huì)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)其最新的指引，納林河二號(hào)礦和母杜柴登礦  (總產(chǎn)能達(dá)1,400  萬(wàn)噸/年)將于2019  年初投產(chǎn)。設(shè)計(jì)產(chǎn)能300  萬(wàn)噸/年的小回溝焦煤礦的目標(biāo)是在2020年初投產(chǎn)。
        此外，自2017  年下半年蒙大工程塑料項(xiàng)目投產(chǎn)以來(lái)，中煤的煤化工板塊業(yè)績(jī)良好，煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，生產(chǎn)成本降低。我們預(yù)計(jì)中煤煤化工業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)將保持強(qiáng)勁。假設(shè)其他條件不變的情況下，煤化工業(yè)務(wù)板塊可以在一定程度上抵消煤炭?jī)r(jià)格下跌的負(fù)面影響，因?yàn)槊禾績(jī)r(jià)格下跌意味著該業(yè)務(wù)板塊成本下降。
        中煤H  股在2018  年  (估計(jì))的市盈率和市凈率分別為6  倍和0.4  倍，看來(lái)很有吸引力。鑒于H  股和A  股估值低迷，我們維持對(duì)它們的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
        新礦建設(shè)進(jìn)一步受阻延。
        估值
        我們將其H  股的目標(biāo)估值定為2018  年  (估計(jì))市凈率0.5  倍，即目標(biāo)價(jià)格為每股4.16  港元。
        至于A  股，我們的目標(biāo)價(jià)格是人民幣5.60  元，相當(dāng)于2018  年  (估計(jì))市凈率0.8  倍。