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扣非后凈利潤(rùn)為41.22  億元，同比增長(zhǎng)近83%。其中三季度單季度凈利潤(rùn)為13.69  億元，環(huán)比上升1.72%，主要由于所得稅費(fèi)用大幅下降32.46%。公司銷售/管理/  財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.94%/3.40%/3.50%，  同比變動(dòng)-2.53/-0.52/-0.60pct。
        商品煤銷量提升19%，銷售均價(jià)同比增長(zhǎng)6.16%，噸煤毛利提升8%。2018年前三季度公司生產(chǎn)商品煤5587  萬(wàn)噸（同比-3.61%），商品煤銷量為11438萬(wàn)噸（同比+19.32%），其中動(dòng)力煤/煉焦煤產(chǎn)量分別為4924/663  萬(wàn)噸（同比分別-3.41%/-5.01%），前三季度公司自產(chǎn)商品煤銷售均價(jià)為525.34  元/噸（同比+6.16%），其中動(dòng)力煤價(jià)格459  元/噸（同比+3.85%），焦煤價(jià)格997  元/噸（同比+13.68%）。自產(chǎn)商品煤?jiǎn)挝讳N售成本208.03  元/噸（同比+3.50%），其中人工成本和外包礦務(wù)工程費(fèi)增長(zhǎng)均超過(guò)25%。自產(chǎn)商品煤噸煤毛利為317.31  元，同比上升7.98%。公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率為31.61%，同比下降5.37pct，主要因?yàn)楣举I斷貿(mào)易煤銷量增加。
        前三季煤化工業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)64.74%。2018  年前三季度公司煤化工業(yè)務(wù)收入116.99  億元（同比+64.74%），一方面由于油價(jià)上漲帶動(dòng)尿素等化產(chǎn)品價(jià)格上漲，另一方面公司烯烴產(chǎn)量也有顯著提升。其中，聚烯烴、尿素銷量分別為109.4/154.7  萬(wàn)噸，同比+77.3%/-4.7%；銷售均價(jià)分別為8059/1786  萬(wàn)噸，同比+6.5%/+30.3%。
        各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)即將進(jìn)入收獲期。我們預(yù)計(jì)公司參股的納林河二號(hào)（800  萬(wàn)噸/年，權(quán)益22%）、母杜柴登（600  萬(wàn)噸/年、權(quán)益51%）今年底或明年初轉(zhuǎn)固，小回溝煤礦（產(chǎn)能300  萬(wàn)噸）2018  年四季度進(jìn)入試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)公司煤炭產(chǎn)量2018/2019  年同比將分別增長(zhǎng)5%/15%。此外，公司也在積極推進(jìn)平朔2×660MW  低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目、大屯2×350MW熱電項(xiàng)目、新疆準(zhǔn)東2×660MW  五彩灣北二電廠等項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)有望于2018  年四季度試運(yùn)行。未來(lái)隨著煤電產(chǎn)業(yè)鏈完善，公司現(xiàn)金流將更加穩(wěn)定。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。成本波動(dòng)較大；動(dòng)力煤價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等。
        盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]公司新礦逐漸投產(chǎn)，盈利能力有所改善，我們上調(diào)公司2018~2020  年EPS  預(yù)測(cè)至0.42/0.44/0.42  元（原預(yù)測(cè)為0.37/0.41/0.42元），當(dāng)前價(jià)5.01  元，對(duì)應(yīng)2018~2020  年P(guān)/E  分別為12/11/12x。給予2018年P(guān)/B  1x，目標(biāo)價(jià)7.08  元，考慮到公司目前處于低P/B  的階段，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。