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扣非后凈利潤為27.54  億元，同比增長近81%。其中二季度單季度歸母凈利潤為13.45  億元，環(huán)比下降4.64%，主要由于所得稅費(fèi)用的影響。公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.16%/3.41%/3.49%，同比分別變動(dòng)-3.15/-0.67/-0.87pcts。
        商品煤銷量提升23%，銷售均價(jià)同比增長5.98%，噸煤毛利提升10%。2018  年上半年公司生產(chǎn)商品煤3681  萬噸（同比-3.74%），其中動(dòng)力煤/煉焦煤產(chǎn)量分別為3230  萬/451  萬噸（同比分別-2.83%/-9.80%）。商品煤銷量為7429  萬噸（同比+23.16%），分銷售區(qū)域看，公司華南地區(qū)銷量增長較多，增速約19%，主要是去年同期基數(shù)較低；公司銷售依然以華東地區(qū)為主。上半年公司商品煤銷售均價(jià)為532  元/噸（同比+5.98%），其中動(dòng)力煤價(jià)格463  元/噸（同比+3.35%），焦煤價(jià)格997  元/噸（同比+16.74%）。自產(chǎn)商品煤單位銷售成本207.39  元/噸（同比+3.48%），其中人工成本和外包礦務(wù)工程費(fèi)增長均達(dá)25%。自產(chǎn)商品煤噸煤毛利為322.70  元，同比上升9.66%。公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率為32.5%，同比下降6.5pcts，主要因?yàn)楣举I斷貿(mào)易煤銷量增加。
        各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績即將進(jìn)入收獲期。公司參股的納林河二號（800萬噸/年，權(quán)益22%）、控股的母杜柴登（（600  萬噸/年、權(quán)益51%）、小回溝煤礦（產(chǎn)能300  萬噸）有望于2018  年進(jìn)入試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)公司2019  年煤炭產(chǎn)量將提升15%，有望顯著增厚業(yè)績。同時(shí)，公司還收購了國投晉城能源公司，新增了無煙煤資源，成為三大煤種資源齊備的公司。上半年公司煤化工業(yè)務(wù)收入86.14  億元（同比+88.24%），主要是蒙大工程塑料項(xiàng)目新增產(chǎn)量及化產(chǎn)品價(jià)格同比上漲。此外，公司也在積極推進(jìn)三大煤電聯(lián)營電廠項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)有望于年內(nèi)投產(chǎn)。隨著未來煤電—煤化產(chǎn)業(yè)鏈的延伸完善，公司現(xiàn)金流將更加穩(wěn)定。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：成本波動(dòng)較大；宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，動(dòng)力煤價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，影響業(yè)績增長等。
        盈利預(yù)測及評級：考慮公司新礦逐漸投產(chǎn)，我們上調(diào)公司2018~2020  年預(yù)測EPS  至0.37/0.41/0.42  元（原預(yù)測為0.23/0.28/0.27  元），當(dāng)前價(jià)4.95元，對應(yīng)2018~2020  年P(guān)/E  分別為13/12/12x。給予A  股2018  年P(guān)/B  1x，目標(biāo)價(jià)7.03  元；考慮到歷史折價(jià)水平，我們給予H  股2018  年P(guān)/B0.8x,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.46  港元。考慮到公司目前處于低P/B  階段，維持公司“買入”評級。