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公司三季度業(yè)績超預期主要源于產量逐步釋放，成本控制有力。
        18Q3  商品煤產量環(huán)比增0.3%、成本環(huán)比增1.9%
        2018  年前三季度商品煤產銷量分別為5587  萬噸和  11438  萬噸，同比減少3.6%和增長20%。自產商品煤噸煤售價和噸煤成本分別為526  元/噸和208  元/噸，同比上升6.3%、3.5%，第3  季度自產商品煤噸煤售價和噸煤成本為515  元/噸和209  元/噸，分別環(huán)比減少1.0%和上升1.9%。
        在建煤炭產能2634  萬噸，有望貢獻未來2-3  年產量增量
        煤炭業(yè)務：根據公司公告，母杜柴登煤礦（600  萬噸，51%）、納林河二號井（800  萬噸，66%）項目有望明年投產，兩個礦煤質較好，成本略高于公司現有煤礦，小回溝煤礦（300  萬噸，100%）年底進入試生產，主產焦煤，大海則煤礦（1500  萬噸,100%）預計年底拿到核準，貢獻2-3  年后產量增量。
        煤化工業(yè)務：根據公司公告，鄂能化公司年產100  萬噸煤制甲醇項目有望月底開工，中天合創(chuàng)煤炭深加工示范項目正式投入商業(yè)運營，上半年凈利約4.8  億。
        電力業(yè)務：根據公司公告，平朔2×660MW  低熱值煤發(fā)電項目、新疆準東五彩灣2×660MW  北二電廠項目、上海能源2×350MW“熱電項目有望于2018  年內全部建成投產。
        預計公司18-20  年EPS  分別為0.37、0.39、0.42  元
        公司三季度業(yè)績超預期源于產量逐步釋放、成本控制有力，后期看公司在建煤礦產能2634  萬噸，未來兩年有望逐步達產，貢獻產量增量，預計全年成本略低于去年或與去年持平，另外非煤業(yè)務后備項目較多，煤制烯烴、化肥項目等有望投產，而合計3340MW  電力項目有望18  年投產，成長性較好，18  年PE13.9  倍，維持“謹慎增持”評級。
        風險提示
        煤價和化工品價格超預期下跌，煤電項目建設進展低預期，發(fā)生固定資產、無形資產等大額減值損失導致資產減值損失超預期。