>> 中信建投-浪潮信息（000977）服務器龍頭受益云計算大勢，AI布局漸起成效-181221
| 上傳日期： |
2018/12/21 |
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| 2147KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尋赟，金戈 |
| 下載權限： |
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2017 年Q3 和2018 年Q1，在細分產(chǎn)品領域，公司云服務器均實現(xiàn)全球第一。未來國內(nèi)云計算空間巨大，浪潮作為云服務器廠商龍頭必將持續(xù)收益。
浪潮創(chuàng)造了不同于傳統(tǒng)OEM、ODM 模式的JDM 模式，其核心是是業(yè)務鏈的融合。通過JDM 模式，浪潮將中國Tier1 和Tier2 的互聯(lián)網(wǎng)運營商變成自身穩(wěn)定的客戶，與BAT 級別的互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作不斷推出的新品，雙方共同創(chuàng)新，引領技術趨勢。
高端+AI 服務器，保證總毛利率穩(wěn)定
公司一直將高端突破作為企業(yè)核心發(fā)展戰(zhàn)略，始終堅持“技術-專利-標準”梯次攀登的自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，突破了一系列核心技術，僅2017 年浪潮就申請專利近7000 項，并且已經(jīng)成功發(fā)展了自主的高端服務器業(yè)務。根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2017 年Q3，在中國市場，浪潮8 路及以上服務器出貨量份額達到61.3%，遠遠領先于其他競爭對手，連續(xù)16 個季度獲得市場第一。
公司是國內(nèi)最早布局AI 的計算機廠商，是業(yè)界最齊全的AI 計算平臺供應商，也是AI 服務器份額最高的廠商。2015 年提出“計算+”戰(zhàn)略，2016 年提出智慧計算戰(zhàn)略，并通過在業(yè)務模式、技術、產(chǎn)品等方面的全方位創(chuàng)新，構建全球化的智慧計算生態(tài)，由此一躍成為全球領先的全棧式智慧計算方案供應商。2017 年中國AI 服務器整體銷售額5.68 億美元，出貨量27863 臺；浪潮份額明顯領先其他廠商，居市場第一，出貨量達到14，674 臺，銷售額達3.24 億美元，占比分別為52.7%和57%，超過其他廠商份額的總和。
雖然近年來云服務器爆發(fā)，但是由于云服務器毛利率較低原因使得總體毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，但我們認為未來隨著高毛利率的高端服務器以及AI 服務器不斷放量，毛利率未來將呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢。
智能+場景雙輪驅動，持續(xù)發(fā)力中高端
浪潮存儲研發(fā)從2001 年啟動，存儲設備連續(xù)12 年國產(chǎn)存儲品牌市場份額第一位(2004-2015)，從發(fā)布第一款FC 光纖存儲，到2015年年初發(fā)力中高端存儲，再到2017 年提出智能化與場景化雙輪驅動，依托智能存儲、軟件定義存儲、全閃存儲三大產(chǎn)品系列，力拓生態(tài)圈建設，不斷向中國存儲市場第一陣營進發(fā)，新的產(chǎn)品和技術在一直在快速推向市場，并且陸續(xù)取得了重量級用戶與合作伙伴的認可。在市場上，浪潮存儲連續(xù)3年在中高端存儲市場銷售額增長超過60%，并在郵儲銀行、中石化、中移動等行業(yè)大型集采中實現(xiàn)規(guī)模突破。2018年第一季度浪潮存儲出貨容量389.4PB居中國市場第一，出貨量增速162.7%，以六倍業(yè)界的增速引領市場。
規(guī)模效益顯著，股權激勵助力業(yè)績釋放
隨著公司的規(guī)模不斷擴大，公司的邊際成本不斷降低，銷售、管理費率持續(xù)攤薄。截至2017年，公司銷售費率3.12%，比2010年下降了3.83個百分點，管理費率4.21%，比2010年下降了9.89個百分點。
2018年6月22日，浪潮發(fā)布2018年股票期權激勵計劃（草案修訂稿），擬向136位激勵對象授予3800 萬份股票期權，約占公司總股本的2.95%，此次的股權激計劃無論是覆蓋范圍，還是人均期權上更高，且在公司歷史上都是歷史最高水平。此次股權激勵計劃如能順利實施，將綁定公司管理層、中層及核心骨干人員的利益，吸引和留住優(yōu)秀人才，使各方共同關注公司的長遠發(fā)展，為公司注入強勁新動力，從而使業(yè)績潛力得以更大程度的釋放。
投資建議
我們預計公司2018-2019年實現(xiàn)營業(yè)收入為369.2億、523.9億，歸屬母公司凈利潤為6.5億、9.5億，對應EPS為0.51、0.74，給予買入評級。
風險提示
IaaS廠商對服務器采購量不及預期。
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