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具體如下：
        核心觀點(diǎn)
        聚醚單體業(yè)務(wù)的三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：EO  的特點(diǎn)是非常危險(xiǎn)、難以貯存、運(yùn)輸半徑小，而且供給端呈寡頭格局，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于強(qiáng)勢(shì)地位，要求下游采購(gòu)穩(wěn)定、付款迅速。而產(chǎn)業(yè)鏈終端的減水劑企業(yè)則要求產(chǎn)品品質(zhì)和供應(yīng)穩(wěn)定，且回款賬期很長(zhǎng)。聚醚單體行業(yè)的小企業(yè)要同時(shí)滿足上下游的要求，其原料運(yùn)輸、品質(zhì)保障和現(xiàn)金流上承擔(dān)的成本壓力非常大。奧克通過(guò)多年積累的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和布局，在這三點(diǎn)上建立了顯著的優(yōu)勢(shì)，成本和銷售價(jià)格比同行小企業(yè)都具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)，我們測(cè)算奧克單噸產(chǎn)品的盈利優(yōu)勢(shì)比小企業(yè)高650  元/噸以上。
        奧克優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大：奧克的優(yōu)勢(shì)很大程度上來(lái)自于規(guī)模，而且隨著行業(yè)格局的穩(wěn)固，奧克的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越難被顛覆。小企業(yè)要達(dá)到奧克的水平，必須通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能，但是自身能力和宏觀環(huán)境都難以支持小企業(yè)實(shí)現(xiàn)追趕和超越。我們預(yù)計(jì)未來(lái)EO  供給與減水劑需求都將進(jìn)入低速增長(zhǎng)期，龍頭企業(yè)戰(zhàn)略大概率將從行業(yè)高增長(zhǎng)期追求銷量向格局穩(wěn)固期追求利潤(rùn)切換。而且隨著供給側(cè)改革推進(jìn)，小企業(yè)以往的“不規(guī)范紅利”也將消失。因此我們認(rèn)為奧克聚醚單體的單位利潤(rùn)還有望進(jìn)一步提升。
        財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
        我們預(yù)計(jì)公司  18-20  年EPS  為0.45、0.66  和0.81  元，如果20  年稅收優(yōu)惠能夠延續(xù)，則EPS  預(yù)計(jì)為0.92  元，維持19  年12  倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)7.96元和買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        乙烯產(chǎn)能投放不及預(yù)期；聚醚單體需求不及預(yù)期；公司新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。