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我們認(rèn)為，公司參股公司麥克韋爾有較好的技術(shù)儲(chǔ)備，337調(diào)查不會(huì)對(duì)其產(chǎn)生重大影響，相反，其市占率有希望進(jìn)一步提升。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)19-21元。
        USITC啟動(dòng)一項(xiàng)針對(duì)電子煙及其配件的337調(diào)查。2018年12月13日，USITC決定啟動(dòng)一項(xiàng)對(duì)電子煙及其部件的337調(diào)查，該調(diào)查由JUUL在2018年10月4日提出。此外，JUUL在11月提起了另一項(xiàng)申請(qǐng)，目前尚未通過USITC許可。
        幾起337調(diào)查中涉及公司20多家。已啟動(dòng)調(diào)查的337調(diào)查申請(qǐng)中，共涉及18家公司，加上JUUL在11月提起的另一項(xiàng)申請(qǐng)，共涉及近30多企業(yè)。其中，以美國公司為主，涉及到的中國公司共10家，主要的申訴理由均是專利侵權(quán)。
        具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的電子煙企業(yè)及其供應(yīng)鏈，可能提升市場(chǎng)占有率。電子煙產(chǎn)業(yè)近幾年快速發(fā)展，“山寨”品牌也較多，337調(diào)查的主要對(duì)象是海外、國內(nèi)的中型與中小型企業(yè)。如果后續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，美國等市場(chǎng)的份額可能加快向幾家大企業(yè)集中。僅就337調(diào)查而言，具有自有技術(shù)專利與品牌的電子煙企業(yè)及其供應(yīng)鏈，可能是積極信息。
        參股公司麥克韋爾不會(huì)受337調(diào)查的直接影響，預(yù)計(jì)仍將帶來積極的投資收益貢獻(xiàn)。新三板公司麥克韋爾，之前主要為海外公司做核心配件ODM，主要客戶為日本煙草、ALtria等大公司。麥克韋爾自身不在最近的337調(diào)查對(duì)象中，且?guī)灼鹫{(diào)查中涉及的企業(yè)，都不在其有公開記錄的大客戶系統(tǒng)中。同時(shí)，麥克韋爾自有品牌及其陶瓷霧化器產(chǎn)品近幾年快速增長，預(yù)計(jì)其自主品牌收入占比已超過30%。億緯鋰能持有其37.55%股權(quán)，投資收益貢獻(xiàn)比較大。我們認(rèn)為，麥克韋爾將不會(huì)受337調(diào)查的直接影響，2018年凈利潤可能增長至5.x-6億元，未來仍將有較強(qiáng)的增長和發(fā)展，并將給億緯鋰能帶來積極的投資收益貢獻(xiàn)。
        投資建議。公司形成了比較強(qiáng)的制造和研發(fā)平臺(tái)，通過技術(shù)平臺(tái)+細(xì)分市場(chǎng)定制的模式，支撐著公司對(duì)分散市場(chǎng)的快速反應(yīng)和占有。公司鋰原電池、消費(fèi)類鋰離子是堅(jiān)強(qiáng)的業(yè)績支撐，動(dòng)力電池還在投入階段，有可能會(huì)有新突破，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)19-21元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張與客戶開拓低于預(yù)期，競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。