>> 招商證券-高能環(huán)境（603588）屢中新單，固體廢物處置龍頭再發(fā)力-181224
| 上傳日期： |
2018/12/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨 |
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此報告為加密報告 |
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公司近日接連斬獲天津靜海垃圾焚燒發(fā)電PPP 項目、將軍山填埋存量治理項目、內江市垃圾焚燒項目、江蘇華恩等場地修復、蘇州溶劑廠南區(qū)修復項目等。其中靜海項目合作期30 年，垃圾處理費108.99 元/噸，其處理費在垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)屬于較高水平；江蘇華恩等場地修復項目總金額1.37 億元，工期200 天，可較快結轉業(yè)績。自四季度以來，公司共新簽項目金額約50 億元（包含聯合體），前三季度共新簽項目金額27 億元，預計全年總計60 億元左右（不包含聯合體）。接連斬獲高質量訂單彰顯公司拿單實力，截至現在，公司在手未執(zhí)行訂單約120 億元，為明年業(yè)績提供保障。
環(huán)境修復拿單超預期，危廢產能規(guī)模約53 萬噸。環(huán)境修復業(yè)務具有工期短、結轉快的優(yōu)點，危廢有高毛利、現金流好等優(yōu)勢，兩項業(yè)務均為公司近年重點發(fā)展的業(yè)務，截止目前，公司2018 年共新簽訂環(huán)境修復類訂單17.93 億元，較2017 年全年10 億接近80%增長，超過年初制定15 億新增訂單目標，市占率或將提高，且《土壤污染防治法》將于2019 年1 月1 日起施行，立法完善或將再次釋放市場需求，提升市場熱度。危廢現階段在手牌照53 萬噸，其中無害化7 萬噸，產量總共約20 萬噸，產能利用率不到40%，原因在于部分項目正在做擴建，未來還有很大利潤提升空間。
8.4 億可轉債提供項目資金，股權激勵授予完成。公司已于8 月底完成8.4 億可轉債發(fā)行，轉股價9.38 元/股，同時，公司也已經收到12 億元綠色債掛牌轉讓無異議函，確保資金鏈完善。在手資金充足將加快公司訂單釋放業(yè)績速度，為18 年全年業(yè)績增長提供保障。公司于9 月17 日完成股權激勵授予，合計授予219 人，占公司總股權4.25%，此次激勵授予對象范圍廣、數量高、激勵條件有業(yè)績考核為指標，利于公司上下齊心，增進員工積極性，對促進公司長期發(fā)展及業(yè)績增長起到良好效果。
公司為國內環(huán)境修復龍頭，同時深耕危廢、垃圾焚燒發(fā)電等板塊，訂單儲備量充足，并擬通過綠色債解決后續(xù)資金問題，加速業(yè)務擴張規(guī)模；預計公司18-20 年歸母凈利潤為3.2、4.5、5.9 億元，當前市值下PE 估值為17X，12X，9X，維持強烈推薦評級。
風險提示：項目推進及運行效果不達預期。
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