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        投資要點(diǎn)：
        首次覆蓋，評(píng)級(jí)“增持”。預(yù)測(cè)  2018-20  年  EPS  2.28/2.34/2.48  元，PE8/8/8  倍。行業(yè)龍頭，綜合盈利能力最強(qiáng)，一體化運(yùn)營(yíng)成本最低，現(xiàn)金回饋?zhàn)钬S厚。經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，高分紅可持續(xù)。結(jié)合  PE  和  DCF  估值法，目標(biāo)價(jià)  25.89  元，增持評(píng)級(jí)。
        煤電聯(lián)營(yíng)，盈利最穩(wěn)健。煤炭保有可采儲(chǔ)量為  151.9  億噸（2017  年），剩余服務(wù)年限  34.1  年，且單位生產(chǎn)成本行業(yè)最低，經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯。自有燃煤發(fā)電機(jī)組占比高達(dá)  96.8%（2018H1），設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)持續(xù)領(lǐng)先于全國(guó)。自有煤炭直供電廠（自有燃煤消耗量  2011-2018H1占比為  87%），煤電成本受外部煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響較小，盈利穩(wěn)定。
        產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，運(yùn)力還有增長(zhǎng)。寶日希勒（3500  萬(wàn)噸）、哈爾烏素（3500萬(wàn)噸）露天礦相繼恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率達(dá)到  60%，預(yù)計(jì)全年煤炭產(chǎn)量與去年持平。兩大露天礦未來(lái)產(chǎn)能可達(dá)  95%，保障公司煤炭產(chǎn)量穩(wěn)中有增。黃大鐵路（4000  萬(wàn)噸/年）預(yù)計(jì)  2019  年底開(kāi)通，連接山東龍口港，帶來(lái)煤炭下水增量，有望進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
        資本開(kāi)支可控，高分紅可持續(xù)。A  股上市以來(lái)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)  4117.0  億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額  2126.4  億元，分紅率超過(guò)  50%，為動(dòng)力煤板塊最高。預(yù)計(jì)  2018  年資本開(kāi)支在  250-260億左右（規(guī)劃  290  億），支出規(guī)?？煽?，高分紅可持續(xù)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌；煤礦產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；黃大鐵路工程進(jìn)度不及預(yù)期；資本開(kāi)支和現(xiàn)金分紅風(fēng)險(xiǎn)。