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        點(diǎn)評(píng)：    
        1、三季度鋅價(jià)格下滑導(dǎo)致公司單季業(yè)績(jī)承壓。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，在Q3單季國內(nèi)鋅價(jià)均價(jià)環(huán)比Q2下跌10.04%、同比去年下滑12.61%背景下，公司單季業(yè)績(jī)承壓：Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.97億，環(huán)比Q2下降15.27PCTS，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.63億，環(huán)比Q2下降48.79PCTS。銷售毛利率10.23%，環(huán)比下降3.39PCTS。  
        2、優(yōu)質(zhì)品位資源推動(dòng)核心增長(zhǎng)，資源質(zhì)量領(lǐng)先行業(yè)。近日公司持有40%權(quán)益的愛爾蘭波利娜拉克項(xiàng)目發(fā)布MRE結(jié)果顯示，采用鋅當(dāng)量邊界品位5.2%計(jì)算，波利娜拉克項(xiàng)目具有540萬噸礦石資源量，鉛+鋅品位為8.7%，屬優(yōu)質(zhì)品位資源，其中鋅7.6%，鉛1.1%以及白銀9克/噸（根據(jù)加拿大CIM標(biāo)準(zhǔn)制備），鉛鋅金屬量超46.95萬噸。優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的逐步發(fā)掘，為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力增添砝碼。  
        3、四季度鉛鋅價(jià)格有望企穩(wěn)回漲，自給自足比較優(yōu)勢(shì)明顯。目前鋅報(bào)價(jià)自9月中旬起已有企穩(wěn)回漲的端倪，滬粵津三地庫存持續(xù)大幅下降，精煉鋅國內(nèi)短缺年內(nèi)持續(xù)為后續(xù)鋅價(jià)提供一定支撐，同時(shí)鋅精礦TC持續(xù)大幅提高至2011年下半年高位超6000元/噸，公司100%自給率的產(chǎn)業(yè)鏈模式令當(dāng)前精煉鋅盈利水平較眾多冶煉廠相對(duì)可觀；鉛因其環(huán)保敏感度高屢屢受環(huán)保沖擊，受秋冬采暖季環(huán)保約束影響，供給方面約束為鉛價(jià)提供強(qiáng)支撐。在公司預(yù)計(jì)設(shè)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)產(chǎn)情況下，預(yù)計(jì)公司第四季度業(yè)績(jī)銷量向好，業(yè)績(jī)持穩(wěn)。  
        4、PE處于今年歷史以及行業(yè)低位，增長(zhǎng)空間較大。截至目前中金嶺南市盈率在有色金屬行業(yè)里面有正常盈利的上市公司中位于底部區(qū)間，同時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率也刷新自公司上市以來歷史低位，隨著未來外延優(yōu)質(zhì)資源陸續(xù)建設(shè)投產(chǎn)以及鉛鋅需求缺口持續(xù)存在，公司股價(jià)有望迎來一波修復(fù)。  
        5、盈利預(yù)測(cè)及估值。中長(zhǎng)期來看考慮到國外Gemsberg等大型鉛鋅礦陸續(xù)投產(chǎn)，對(duì)鉛鋅價(jià)格進(jìn)行中性假設(shè)，在公司穩(wěn)步多元化發(fā)展下，預(yù)計(jì)公司18/19/20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.26/13.15/15.37億，EPS=0.34/0.37/0.43元，18\19\20PE=11.8/11.0/9.4X，維持公司"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅價(jià)格超預(yù)期下跌，金屬礦產(chǎn)產(chǎn)量不及預(yù)期。