>> 招商證券-臺華新材（603055）受益大客戶發(fā)展迅速，加碼中游織造環(huán)節(jié)-181227
| 上傳日期： |
2018/12/27 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
周錚，姚鑫，段一帆 |
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公司本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模為5.3 億元，扣除發(fā)行費用后投資于“年產(chǎn)7600萬米高檔錦綸坯布面料項目”。本次新建的生產(chǎn)線，將極大緩解織造等環(huán)節(jié)的產(chǎn)能壓力，既可以擴大公司在中高端錦綸坯布領(lǐng)域的產(chǎn)能，又可以為染色后整理環(huán)節(jié)中生產(chǎn)差異化、高質(zhì)量的錦綸成品面料提供充分可靠的原材料保障。有利于鞏固與現(xiàn)在既有客戶的合作關(guān)系，并有足夠的生產(chǎn)能力以確保持續(xù)開發(fā)高附加值客戶。
2、迪卡儂發(fā)展迅速，公司直接受益。
2017 年，迪卡儂體系在公司采購額達到4.6 個億，比去年同期增長31%。迪卡儂目前在全球共計有1350 家商場，截至2017 年12 月底在中國已有266 商場，遍布全國109 個城市，電子商務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋390 余個城市，到2020 年迪卡儂在中國的門店數(shù)量將超過500 家，因此未來雙方的合作也將更加緊密。公司也會積極將這種合作模式向其他客戶進行推廣和復(fù)制。
3、錦綸獨有的性能，在戶外領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。
與其他化學(xué)纖維相比，錦綸優(yōu)勢顯著，在戶外領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。錦綸在強度和耐磨性、吸濕性等方面具有突出特點，因而錦綸面料在戶外、運動、防寒、休閑服裝等領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢。目前，錦綸已成為紡織領(lǐng)域僅次于滌綸的第二大化學(xué)纖維，占世界化纖總產(chǎn)量的7.36%。根據(jù)JCFA 統(tǒng)計，2017 年世界錦綸產(chǎn)量為493 萬噸，同比增加6%，其中中國的產(chǎn)量就達到333 萬噸，在全球占比中超過60%，是世界上最大的錦綸生產(chǎn)國。目前，我國錦綸在化纖中占比僅為7.09%低于世界水平7.36%，未來中國錦綸產(chǎn)量和消費量將有望進一步上升。
4、規(guī)劃清晰，成長明確
公司目前戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，重點打造盈利能力較強的錦綸坯布和后整理錦綸面料業(yè)務(wù)。通過與優(yōu)質(zhì)客戶（迪卡儂）的深入合作，共享下游快速發(fā)展的紅利，順勢提升自己的生產(chǎn)能力，進而帶來公司的持續(xù)成長。根據(jù)我們的假設(shè)，預(yù)計公司2018-2020 年實現(xiàn)每股收益0.88 元、0.95 元和1.01 元，對應(yīng)PE 為11.9倍、11.0 倍和10.3 倍。
5、風(fēng)險提示。項目建設(shè)延遲風(fēng)險；客戶合作終止風(fēng)險；開工率較低風(fēng)險。
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