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按2018  年非經(jīng)常性損益的均值9,000  萬元計算，2018  年預計扣非歸母凈利潤為82,950.76  萬元-98,275.78  萬元。
        具體看，四季度利潤主要受到幾個方面的影響：1、非經(jīng)常性損益8,000-10,000  萬元，政府補貼和利息收入貢獻部分利潤；2、年底銷售費用的集中投放和營銷人員的激勵支出對四季度利潤影響較大，一方面四季度品牌投入和市場推廣延續(xù)，廣告營銷費用影響較大，另一方面對經(jīng)銷商推廣投入資金的信用額度在年末大清算，銷售人員增量獎金支出會是一筆較大的開支，一定程度上影響當季的利潤表現(xiàn)。
        醫(yī)保刷卡政策存在不確定性，短期影響有限
        近期出臺《欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》，這次暫行辦法是針對盜刷醫(yī)療保障身份憑證，為參保人員套取現(xiàn)金或購買營養(yǎng)保健品、化妝品、生活用品等非醫(yī)療物品的行為進行監(jiān)管的，每年都會有。目前對于醫(yī)?？ㄋ⒈＝∑沸袨楦鱾€地方分化還比較明顯，嚴控的地方一直都有限制，雖然國家有獎罰措施，但還是有區(qū)域今年剛放開保健品可刷醫(yī)?？ǖ南拗?，例如廣西、山西等部分地區(qū)，綜合看，醫(yī)保卡刷保健品在政策層面還在博弈。
        湯臣主要產(chǎn)品70%以上均在藥店銷售，但據(jù)草根調(diào)研數(shù)據(jù)反饋，按照最差情況（全國各地均嚴禁刷醫(yī)?？ㄏM保健品）分析，對湯臣銷售額的影響大概在20%以內(nèi)。我們判斷，短期該政策很難有統(tǒng)一，國家與地方、不同區(qū)域間的差異會一直存在一段時間，對公司影響短期有限。
        盈利預測：
        公司年度營收保持穩(wěn)健增長，新戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。2018  年增長主要來自健力多大單品的放量及對周邊品類產(chǎn)品的帶動；四季度公司取得  Life-Space  Group  Pty  Ltd  的控制權，將于2019  年落地本土化生產(chǎn)，推出嬰幼兒、成人、孕婦，三款益生菌產(chǎn)品，定位做為公司第三大單品重點推廣，另外健視佳有望加入大單品行列放量，與健力多共同拉動公司業(yè)績增長；2020  年公司大單品健視佳持續(xù)放量，同時益生菌產(chǎn)品有望在國內(nèi)迅速推廣，這將成為公司當年最大看點。預計公司2018-2020  年凈利潤分別為10.69、14.32、18.01  億元，對應EPS0.73、0.98、1.23元，建議關注，維持“增持”評級。
        風險提示：
        食品安全風險，新品推廣尚存在較大不確定性。